根據(jù)現(xiàn)有銀監(jiān)會數(shù)據(jù)推測，截至2015年底，我國商業(yè)銀行不良貸款余額可增至1.4萬億元，不良貸款率可上升至1.75％，緊逼銀行業(yè)風(fēng)險2％的警戒線。目前看來，未來政府對商業(yè)銀行進(jìn)行干預(yù)，大規(guī)模政策性剝離不良資產(chǎn)的可能性較小。因此，為實現(xiàn)不良貸款余額和不良貸款率在未來幾年實現(xiàn)“雙降”，避免大量不良資產(chǎn)堆積而導(dǎo)致的金融風(fēng)險，我國商業(yè)銀行可借鑒資產(chǎn)證券化這一國際通行的市場化的不良資產(chǎn)處置方式來批量處置不良資產(chǎn)。

近年來，雖然我國的資本市場向社會提供的可投資產(chǎn)品也越來越豐富，但相對于日益增加的社會資金仍然是供不應(yīng)求，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品作為一種創(chuàng)新的金融工具，可以豐富我國證券市場的品種。

倘若我國10％的現(xiàn)有不良貸款余額（現(xiàn)有10919億元）可通過證券化的方式來處置（不良資產(chǎn)證券化的規(guī)模逾千億元），在助力商業(yè)銀行快速有效解決不良貸款的同時，也可擴(kuò)大我國現(xiàn)有資產(chǎn)證券化市場規(guī)模，滿足證券化市場基礎(chǔ)資產(chǎn)多樣性和投資者對投資工具多樣化的需求。

我國監(jiān)管部門對于不良資產(chǎn)證券化的風(fēng)險仍然存在疑慮，同時在信息披露不完善和缺乏透明性的情況下，不少投資者還難以接受不良資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品，尤其是風(fēng)險控制比較嚴(yán)格的機(jī)構(gòu)。因此，我國開展不良資產(chǎn)證券化時也面臨一些問題與挑戰(zhàn)。

首先，從法律環(huán)境上看，不良資產(chǎn)證券化過程牽涉眾多交易主體，交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，必須有完善的法律法規(guī)體系來保證其運(yùn)作。然而目前我國在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域仍然缺乏專門的法律或行政法規(guī)，甚至還有一些法律規(guī)定與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的推行形成了一定沖突。而在商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的批量處置領(lǐng)域，也缺乏相應(yīng)的配套法規(guī)支持，金融企業(yè)批量轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)只能定向轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司，因此，對商業(yè)銀行開展不良資產(chǎn)證券化形成了法律上的制約。

其次，在不良資產(chǎn)支持證券的發(fā)行定價中，存在著現(xiàn)金流不易預(yù)測，定價困難的特點。與正常類貸款不同，不良資產(chǎn)本身就是不能正常還本付息的貸款，現(xiàn)金流具有很強(qiáng)的不確定性。在不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓時通常需要打折轉(zhuǎn)讓，打折多少會牽扯各方利益。不良資產(chǎn)定價通常是以未來可回收的債權(quán)數(shù)額減去回收成本為基礎(chǔ)，再考慮流動性溢價和其他投資的機(jī)會成本后確定，帶有較強(qiáng)的主觀性。因此，定價和估值難度大也是制約其發(fā)展的重要方面。

第三，在不良資產(chǎn)支持證券的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計中，由于基礎(chǔ)資產(chǎn)為逾期貸款，信用質(zhì)量差，因此需要采用多種信用增級手段。除了傳統(tǒng)的優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)外，還需要設(shè)置充足的超額抵押、額外的流動性支持、流動性儲備賬戶設(shè)置、更加嚴(yán)格的回收款觸發(fā)機(jī)制等增信機(jī)制，這些增信措施在提高優(yōu)先檔資產(chǎn)支持證券信用質(zhì)量的同時，也為證券的發(fā)行提出了更高的要求和挑戰(zhàn)。

第四，在不良資產(chǎn)證券化的信用評級領(lǐng)域，因不良貸款本身就是違約貸款，信用風(fēng)險評估的考察重點為回收價值的評估。這除了需要對貸款的回收情況進(jìn)行詳盡的調(diào)查外，還要對宏觀經(jīng)濟(jì)及區(qū)域環(huán)境、司法環(huán)境、擔(dān)保物估值等方面進(jìn)行全面的了解和把握。

此外，商業(yè)銀行尤其是存續(xù)期較短的中小銀行，由于信息系統(tǒng)建設(shè)不完善，或是處理不良資產(chǎn)經(jīng)驗積累較少，并不能提供覆蓋完整經(jīng)濟(jì)周期的歷史數(shù)據(jù)，這也為評級機(jī)構(gòu)依據(jù)歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建不良貸款回收模型帶來了一定挑戰(zhàn)。

盡管面臨如上挑戰(zhàn)，但不良資產(chǎn)證券化作為一種市場化工具和有效途徑，也亟待在本輪資產(chǎn)證券化試點中有所突破。隨著我國資產(chǎn)證券化相關(guān)法律法規(guī)的完善，資產(chǎn)證券化技術(shù)的不斷成熟，證券化方式必將成為批量處置銀行業(yè)不良資產(chǎn)的有效途徑。但同時我們也應(yīng)從2008年美國次貸危機(jī)中吸取教訓(xùn)，時刻警惕與防范不良資產(chǎn)證券化進(jìn)程中可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險，穩(wěn)步推進(jìn)我國金融創(chuàng)新進(jìn)程。

作者為中誠信國際信用評級有限公司董事長