不良資產(chǎn)證券化的歷史至今已有30多年，它最初出現(xiàn)于美國并以美國、意大利、日本和韓國最為突出，因為它們都曾深受銀行體系不良資產(chǎn)的困擾。

（1）美國通過完善法律體系、建立相關(guān)機(jī)構(gòu)、規(guī)范運(yùn)作模式，成功開創(chuàng)了全球不良資產(chǎn)證券化的先河。

上世紀(jì)80年代到90年代初，美國儲蓄貸款機(jī)構(gòu)爆發(fā)了兩次大規(guī)模破產(chǎn)風(fēng)潮，為防止危機(jī)蔓延，美國政府及時推出了相關(guān)的整體戰(zhàn)略措施。首先，美國政府于1989年制定并通過《金融機(jī)構(gòu)改革、復(fù)興和實施法案》，為不良資產(chǎn)證券化清除了法律上的障礙。其次，依據(jù)新法案專門設(shè)立了隸屬于美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）的重組托管公司（RTC），使其接管了所有資不抵債的儲蓄貸款機(jī)構(gòu)并允許其采用資產(chǎn)證券化方式處置問題資產(chǎn)。1991年6月，RTC成功運(yùn)作了第一個不良資產(chǎn)證券化項目，通過證券化這一創(chuàng)新方式處置不良資產(chǎn)，RTC提高了不良資產(chǎn)的現(xiàn)金回收率。

經(jīng)過六年多的運(yùn)作，RTC以800多億美元的成本消化處置了賬面價值4500多億美元的問題資產(chǎn)，占接管資產(chǎn)總數(shù)的98％。RTC在實踐中首次引進(jìn)了現(xiàn)金儲備、專業(yè)抵押品管理機(jī)構(gòu)等信用增級措施和方式，推動了美國不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，其成功經(jīng)驗成為許多國家效仿的典范。

自此之后，為推廣不良資產(chǎn)證券化這一業(yè)務(wù)，美國對不良資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)管理、交易結(jié)構(gòu)、債券評級和資產(chǎn)評估等方面進(jìn)行了一系列的改進(jìn)，使之更加規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化。在規(guī)范過后的運(yùn)作模式中，一般是由RTC購買不良資產(chǎn)，聯(lián)邦國民抵押協(xié)會（FNMA）和聯(lián)邦住宅抵押公司（FHLMC）來組建資產(chǎn)池，通過FNMA或FHLMC對資產(chǎn)池中的不良資產(chǎn)實施證券化，采用有限擔(dān)保的方式為其不良資產(chǎn)進(jìn)行信用增級并將證券銷售給最終投資者。

美國通過完善法律體系、建立相關(guān)機(jī)構(gòu)、規(guī)范運(yùn)作模式，成功地運(yùn)用了資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新工具，在較短時間內(nèi)處置了大量不良資產(chǎn)，使銀行業(yè)順利擺脫危機(jī)困境，穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)和金融秩序，為美國上世紀(jì)90年代中后期的經(jīng)濟(jì)繁榮打下了良好的基礎(chǔ)，也大大推動了全球不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

（2）意大利成功效仿美國不良資產(chǎn)證券化模式，成為全球第二大證券化市場。

意大利在上世紀(jì)90年代早期由于經(jīng)濟(jì)衰退，金融監(jiān)管不力，到1996年銀行體系不良貸款高達(dá)11.2％。借鑒美國經(jīng)驗，意大利在1997年推出第一筆不良資產(chǎn)證券化交易，1999年4月通過證券法，特別允許金融機(jī)構(gòu)對不良資產(chǎn)證券化折扣損失可以分五年進(jìn)行攤銷，有力地促進(jìn)了不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。

到2003年三季度，意大利已累計發(fā)行了30多筆不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，對應(yīng)不良資產(chǎn)賬面價值約310億歐元，發(fā)行證券價值約100億歐元，成為當(dāng)時僅次于美國的全球第二大證券化市場。

（3）日韓借助不良資產(chǎn)證券化解決亞洲金融危機(jī)后遺癥。

1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，日本、韓國一些大企業(yè)連續(xù)破產(chǎn)，日韓兩國金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)激增，銀行體系流動性嚴(yán)重不足。為解決金融危機(jī)后遺癥，日韓均借鑒了歐美不良資產(chǎn)證券化方面的成功經(jīng)驗，在加快本國法律制度建設(shè)的同時，還分別成立了日本株式會社整理回收機(jī)構(gòu)（RCC）以及韓國資產(chǎn)管理公司（KAMCO）作為不良資產(chǎn)證券化的實踐主體。

韓國從本國國情出發(fā)，考慮到其本國資本市場相對狹小，市場容量不大，因此在實施不良資產(chǎn)證券化時就分別在盧森堡和美國上市交易，向國外投資者銷售證券。同時，由于韓國的中介機(jī)構(gòu)在國際上沒有很高的聲譽(yù)，故其在進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化時聘請外國中介結(jié)構(gòu)。韓國不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)根據(jù)本國國情靈活設(shè)計產(chǎn)品，通過引入外國中介機(jī)構(gòu)增強(qiáng)債券吸引力，因此在處置不良資產(chǎn)方面較日本取得了更好的效果。

（4）國外推行不良資產(chǎn)證券化的成功經(jīng)驗對我國的啟示。

國外不良資產(chǎn)證券化的實踐表明：第一，良好的法律環(huán)境是不良資產(chǎn)證券化成功的必要條件。在進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化時，政府首先須對本國的法律體系進(jìn)行修改與完善，為金融機(jī)構(gòu)掃清法律上的障礙，保證投資者的利益。第二，政府設(shè)立專門處理不良資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)，同時讓這些政府發(fā)起機(jī)構(gòu)享受政府待遇，提供一系列的優(yōu)惠政策，這樣有助于激發(fā)這些機(jī)構(gòu)進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化的動力。第三，進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化時，要從本國實際出發(fā)，根據(jù)本國的具體情況設(shè)計不良資產(chǎn)證券化方案，而不是全部照搬外國的經(jīng)驗。

從我國現(xiàn)階段國情來看，目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融企業(yè)不良貸款批量轉(zhuǎn)讓有著較為嚴(yán)格的規(guī)定，為了推動不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的順利開展，監(jiān)管應(yīng)考慮放寬批量轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)的限制，同時應(yīng)允許銀行通過其他一些直接出售的方式批量處置不良資產(chǎn)。只有從我國國情出發(fā)，才能推動不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在我國的順利開展。