在綠色金融被討論多年后，2022年“轉(zhuǎn)型金融”成為雙碳領(lǐng)域一個新的熱詞。
2月舉辦的G20財長和央行行長會議上，央行行長易綱宣布，人民銀行作為G20可持續(xù)金融工作組聯(lián)合主席，將與各方共同制定轉(zhuǎn)型金融框架。中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會主任馬駿代表人民銀行擔(dān)任G20可持續(xù)金融工作組的共同主席，深度參與了文件的起草和協(xié)調(diào)工作。
什么是轉(zhuǎn)型金融，它和綠色金融有什么區(qū)別？對我國實(shí)現(xiàn)“30、60”雙碳目標(biāo)有怎樣的意義？上述G20轉(zhuǎn)型金融框架目前研究的進(jìn)展如何？8月20日下午，在第一財經(jīng)主辦的“2022年零碳峰會”上，馬駿圍繞《轉(zhuǎn)型金融和“雙碳”目標(biāo)》做了一場精彩的主旨演講。
馬駿透露，G20轉(zhuǎn)型金融框架目前已經(jīng)經(jīng)過了三輪討論，9月之后，工作組將把文件提交G20央行行長和財長審議，審議通過后，將提交G20峰會。預(yù)計到11月中旬，能夠得到峰會領(lǐng)導(dǎo)人的正式認(rèn)可?？蚣艽_立了界定標(biāo)準(zhǔn)、信息披露、金融工具創(chuàng)新、
政策激勵、公正轉(zhuǎn)型五大基本共識。其中，公正轉(zhuǎn)型，也就是考量轉(zhuǎn)型所帶來的金融、社會風(fēng)險等，是一項(xiàng)具有創(chuàng)新性的內(nèi)容。
什么是轉(zhuǎn)型金融？
“關(guān)于轉(zhuǎn)型金融，我想講點(diǎn)歷史?！瘪R駿在發(fā)言中說，“2016年，中國擔(dān)任G20的主席國，那時就設(shè)置了要討論綠色金融的議題，爭取形成綠色金融全球共識。當(dāng)年就成立了G20綠色金融研究組，我有幸代表中國擔(dān)任這個研究組的共同主席。此后這個小組做了很多年的工作，現(xiàn)在已經(jīng)演化成目前的G20可持續(xù)金融工作組，由中國和美國共同主持，我是代表中方的共同主席，美國是由其財政部的官員來代表美國擔(dān)任共同主席。”
去年，G20可持續(xù)金融工作組形成了一項(xiàng)非常重要的共識，叫做《可持續(xù)金融路線圖》（G20-Sustainable Finance Roadmap）。路線圖中，提了很多建議，其中一條就是要建立G20層面的轉(zhuǎn)型金融框架?！拔矣X得是非常重要的?！瘪R駿強(qiáng)調(diào)。
那么，轉(zhuǎn)型金融和綠色金融到底有何區(qū)別？馬駿表示，綠色金融簡單說就是支持那些純綠的或者接近純綠項(xiàng)目的金融服務(wù)。比如說新能源、電動汽車、污水處理、固廢處置等，這些項(xiàng)目都已經(jīng)列在現(xiàn)有的綠色信貸、綠色債券、綠色產(chǎn)業(yè)等綠色金融目錄里。
而轉(zhuǎn)型金融的目的是要為高碳的經(jīng)濟(jì)活動向低碳轉(zhuǎn)型提供融資?！跋?a target="_blank" class="relatedlink">鋼鐵、
水泥、鋁業(yè)、
航空、煤電等，基本上就是被
碳交易市場覆蓋的八大領(lǐng)域，都屬于高碳的行業(yè)。這些高碳行業(yè)目前還得不到足夠的金融支持來向低碳轉(zhuǎn)型。因?yàn)樗鼈儽徽J(rèn)為是 ‘兩高一剩’，往往到了銀行要錢要不著，或者額度不斷在下降?！瘪R駿說。
在國際上也面臨同樣的
問題。馬駿表示，一些歐洲的銀行同樣很擔(dān)心參與任何形式的跟煤電相關(guān)的融資。即便煤電企業(yè)要轉(zhuǎn)型做新能源，銀行也不敢給它們?nèi)谫Y。因?yàn)殂y行怕被認(rèn)為是在“洗綠”。
“市場上很多聲音認(rèn)為，只要給煤電企業(yè)貸款或者是投資，那一定是‘洗綠’，不管企業(yè)是不是將要轉(zhuǎn)型。所以，在這樣的氛圍下，那些真正想從高碳向低碳轉(zhuǎn)型的企業(yè)就很難獲得融資。這就是為什么我們必須建立一套新的政策框架，來引導(dǎo)更多社會資本支持這些高碳的活動向低碳轉(zhuǎn)型。”馬駿說。
轉(zhuǎn)型金融框架五大共識
對于目前正在制定中的轉(zhuǎn)型金融框架，馬駿透露，G20可持續(xù)金融工作組已經(jīng)經(jīng)過了三次工作組會議，進(jìn)行了三輪討論，還將有第四次，在今年9月之前就要完成討論工作。之后，工作組將把框架提交到部長級討論，包括G20央行行長和財長，經(jīng)由他們同意后，再提交G20峰會。預(yù)計到11月中旬，能夠得到峰會領(lǐng)導(dǎo)人的正式認(rèn)可并發(fā)布。
馬駿在發(fā)言中說，目前框架的初稿已經(jīng)形成，關(guān)于框架的五個要素已經(jīng)基本達(dá)成共識。
第一個要素是必須對轉(zhuǎn)型活動有明確的界定標(biāo)準(zhǔn)。就是要講清楚什么叫轉(zhuǎn)型活動。這不是任何人可以隨便界定的，必須要有比較明確的、權(quán)威的一套界定標(biāo)準(zhǔn)來認(rèn)定，保證這些活動確實(shí)是轉(zhuǎn)型，是真的轉(zhuǎn)型，不是假的轉(zhuǎn)型（transition-wash）。
第二個要素是要有一套比較嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呐兑蟆@些轉(zhuǎn)型活動，必須披露其轉(zhuǎn)型的計劃、起點(diǎn)的
碳排放量以及未來不同時點(diǎn)碳排放量下降的績效。同時，還需要展示碳排放到底是怎么計算的，包括公式、基準(zhǔn)。此外，還要披露公司治理的方法，也就是到底怎么落實(shí)
減排計劃等。這些因素都需要有足夠的透明度。
第三個要素就是各種各樣金融工具都要用上去，要有一個工具箱（tool box）。其中，不僅包括現(xiàn)在已經(jīng)看到的債券、貸款等債務(wù)性融資工具，還應(yīng)該要用更多的股權(quán)、保險、擔(dān)保等工具。
第四個要素是政策激勵。很多轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)活動并不一定很賺錢，相對于一些純綠活動來講，許多轉(zhuǎn)型活動的盈利性可能更差。比如，最近幾年，像新能源、電動車等項(xiàng)目盈利都非常好，相關(guān)公司的股價也在漲。這類行業(yè)越來越不需要政府補(bǔ)貼之類的支持。但是，許多轉(zhuǎn)型活動還很困難，很多轉(zhuǎn)型企業(yè)在財務(wù)上遇到困難，它們的杠桿率也很高，融不到資，或者被迫去融非常高成本的資金。在這種情況下，就必須由政府給予更大力度的支持和幫助，讓它們能夠獲得比較低成本的資金，能夠獲得更高的盈利性，來吸引社會資金。
具體到政策工具，馬駿表示，有很多。以前綠色金融領(lǐng)域中用到的，像央行的
碳減排支持工具、地方政府的擔(dān)保貼息等，未來都可以用上，去支持轉(zhuǎn)型活動。還可以放開思路，找到一些非金融口的激勵機(jī)制?！氨热?，最近我去蘭州做一個雙碳規(guī)劃研究，當(dāng)?shù)靥岢?，能不能考慮以電價作為激勵機(jī)制，對那些有很好的轉(zhuǎn)型計劃的企業(yè)，給它們低一點(diǎn)的電價作為一項(xiàng)激勵？這些都是我們可以討論的?！瘪R駿說。
第五個要素是公正轉(zhuǎn)型。“這也是五大要素當(dāng)中一個比較新的，但很重要的要素?！瘪R駿表示。所謂公正轉(zhuǎn)型，就是要保證在轉(zhuǎn)型過程當(dāng)中，不產(chǎn)生太多負(fù)面的社會影響。比如，傳統(tǒng)的轉(zhuǎn)型活動往往會伴隨一些失業(yè)，最后可能造成社會問題。再比如，轉(zhuǎn)型過于激進(jìn)的話，可能會造成一些產(chǎn)品的短缺和通貨膨脹等問題?！斑@些問題應(yīng)該在轉(zhuǎn)型活動中加以考量，并且采取措施去減少或者應(yīng)對這些風(fēng)險。其中，也應(yīng)該特別考慮，怎么把金融手段納入進(jìn)來，幫助實(shí)現(xiàn)更加公正的、減少負(fù)面社會影響的轉(zhuǎn)型。”
綜合以上五個要素，馬駿認(rèn)為，轉(zhuǎn)型金融框架的確定對于全球綠色低碳轉(zhuǎn)型意義非凡。轉(zhuǎn)型金融能夠助力我國落實(shí)“30、60”的目標(biāo)，真正實(shí)現(xiàn)減碳，同時防范金融風(fēng)險，防范社會風(fēng)險。
轉(zhuǎn)型金融實(shí)踐對中國的啟示
那么轉(zhuǎn)型金融在國際上是如何發(fā)展的，有哪些成熟的經(jīng)驗(yàn)可供借鑒？中國要如何走出符合自身產(chǎn)業(yè)特色的可持續(xù)金融之路？
馬駿表示，轉(zhuǎn)型金融對所有國家來講都是比較新的，從提出到現(xiàn)在也就兩年左右時間，現(xiàn)在市場上慢慢出現(xiàn)了一些做法。在西方國家，主要是歐洲做得相對早一點(diǎn)，既有債權(quán)類的融資工具，也有股權(quán)類的融資工具，具體案例主要是可持續(xù)掛鉤的債券以及貸款。此外，據(jù)了解，在歐洲還有幾個機(jī)構(gòu)在嘗試設(shè)立轉(zhuǎn)型基金，或者稱為公正轉(zhuǎn)型基金。
國際資本市場協(xié)會（ICMA）作為一個行業(yè)組織，也主動提出了一套框架性的、原則性的辦法，來規(guī)范這些轉(zhuǎn)型金融活動，包括要求主體要有轉(zhuǎn)型的計劃、信息披露，以及保障措施等。
“這些要素都挺好，大部分這些已經(jīng)有的市場實(shí)踐，都會被納入現(xiàn)在正在起草的G20轉(zhuǎn)型金融框架?！瘪R駿說。
國內(nèi)也有一些實(shí)踐。他談到，去年至今，中國銀行間市場交易商協(xié)會相繼推出了可持續(xù)掛鉤債券、轉(zhuǎn)型債券等產(chǎn)品的指引；國內(nèi)也有一些金融機(jī)構(gòu)出臺了關(guān)于轉(zhuǎn)型相關(guān)的金融產(chǎn)品規(guī)范，包括搞了一些轉(zhuǎn)型的目錄，“當(dāng)然這是銀行內(nèi)部用的，還沒有到國家的層面。未來，在國家層面，我們也會有官方的轉(zhuǎn)型金融的目錄?！瘪R駿說。在他看來，轉(zhuǎn)型金融目錄是我國發(fā)展轉(zhuǎn)型金融要實(shí)現(xiàn)的第一步。所謂轉(zhuǎn)型金融目錄，就是“拿出一張清單來，比如說在十大高碳的行業(yè)，每個行業(yè)當(dāng)中有幾條轉(zhuǎn)型的路徑，每條路徑用了以后，能達(dá)到什么樣的減碳效果，都要講清楚。”
第二，要有明確的披露要求?！皯?yīng)該披露轉(zhuǎn)型企業(yè)完整的轉(zhuǎn)型路徑，就是從現(xiàn)在一直到實(shí)現(xiàn)凈零排放的過程中，你準(zhǔn)備干點(diǎn)什么事兒？要把完整的路徑描述出來，而不光是一些具體的項(xiàng)目層面的轉(zhuǎn)型效益?！?/div>
第三，還要擴(kuò)展金融工具的選項(xiàng)。不僅僅包括債券一種類別的金融工具，未來，股權(quán)類、保險類等工具都要用上，來支持不同層面、不同類別的轉(zhuǎn)型活動和解決它們的不同需求。
第四，公正轉(zhuǎn)型也要納入考量。比如，如果企業(yè)在轉(zhuǎn)型過程當(dāng)中有可能產(chǎn)生失業(yè)問題，那么它就應(yīng)該被要求做一個評估，到底會不會，或者會在多大程度上導(dǎo)致失業(yè)。如果有失業(yè)問題的話，那么企業(yè)有沒有一些應(yīng)對的措施，比如說再就業(yè)、各種各樣的培訓(xùn)計劃等，如果能夠有這樣的安排，政府和投資人如何給它一定的獎勵。
轉(zhuǎn)型金融工具創(chuàng)新如何展開？
去年，中國金融學(xué)會綠金委的一項(xiàng)測算結(jié)果顯示，在未來30年，在
碳中和背景下累計需要487萬億元綠色低碳的投資，包含純綠項(xiàng)目以及未來轉(zhuǎn)型所需要的融資。
在馬駿看來，轉(zhuǎn)型所需要的融資可能會大于純綠項(xiàng)目產(chǎn)生的融資需求。理由是，從現(xiàn)在實(shí)際情況來看，我國綠色信貸占到全部信貸的10%左右，初步判斷，符合綠色目錄要求的經(jīng)濟(jì)活動差不多占比10%，剩下的90%都可以稱之為非綠的活動，而非綠的活動大部分都需要轉(zhuǎn)型。
“因此，轉(zhuǎn)型所需要的融資量很可能要比純綠的活動更大?！瘪R駿說，未來不管是傳統(tǒng)意義上的綠色金融支持，還是轉(zhuǎn)型金融框架所支持的融資，都會成為整個“30、60”背景下綠色低碳融資的一部分。
轉(zhuǎn)型金融不僅需要大的資金規(guī)模，更需要金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。去年交易商協(xié)會已經(jīng)推出可持續(xù)掛鉤債券，今年6月又推出了轉(zhuǎn)型債券。前者的特點(diǎn)是不要求資金限定在一個具體的用途中，但必須承諾減排的績效。比如，資金使用后，企業(yè)能耗強(qiáng)度要降低多少，或者是排放總量降低多少，再或是排放強(qiáng)度降低多少。達(dá)到了一個（組）KPI（關(guān)鍵績效指標(biāo)）之后，市場就可以給予獎勵，比如利率可以低一點(diǎn)。反之，就會有處罰，利率就會高一點(diǎn)。而轉(zhuǎn)型債券則要求資金必須有具體的轉(zhuǎn)型用途，但是沒有要求一定要用一個簡單的KPI跟利率掛鉤。
“未來的轉(zhuǎn)型產(chǎn)品不會僅限制在這兩種產(chǎn)品當(dāng)中。我們更需要研究的是股權(quán)類的融資工具，因?yàn)楹芏嘞ＭD(zhuǎn)型的企業(yè)，現(xiàn)在其實(shí)最缺的就是股權(quán)投資。”馬駿表示。
他舉例說，現(xiàn)在很多省級的煤電企業(yè)都需要轉(zhuǎn)型，都想轉(zhuǎn)變成新能源為主的企業(yè)。但是，很多這類企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率很高，有的甚至高達(dá)百分之八十幾，在這種情況下，基本借不到錢，即使借到錢也非常貴。那么，對于這類企業(yè)而言，首要的任務(wù)是趕緊先融一點(diǎn)股權(quán)的資金，把自己的杠桿率降下來，這樣才有機(jī)會獲得債務(wù)類別的融資。
此外，馬駿表示，還有更多的風(fēng)險管理方面的工具應(yīng)該用上。比如保險類，因?yàn)檗D(zhuǎn)型過程中會面臨各種各樣的風(fēng)險，有些是財務(wù)方面的風(fēng)險，有些是非財務(wù)風(fēng)險，這些風(fēng)險大部分都可以用保險的工具來做對沖。政府支持的擔(dān)保類金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)該介入，來幫助這些企業(yè)降低融資過程中面臨的風(fēng)險和融資成本。
如何防止“洗綠”風(fēng)險？
在探索轉(zhuǎn)型金融的同時，如何防止“洗綠”也是一個重要的方面。所謂“洗綠”，就是一些企業(yè)或者機(jī)構(gòu)，假借“綠色”的名義獲取融資去投資“不綠”的項(xiàng)目。在綠色金融的范疇下，已經(jīng)有一套相對成熟的辦法來應(yīng)對這類洗綠風(fēng)險。
馬駿介紹，第一是通過明確界定標(biāo)準(zhǔn)。比如，現(xiàn)有綠色信貸、綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)以及綠色產(chǎn)業(yè)目錄等，如果不屬于這些目錄中的活動，就不能給“綠色的錢”。第二，信息披露的要求。目前，生態(tài)環(huán)境部、人民銀行、證監(jiān)會等監(jiān)管部門都已發(fā)布相關(guān)文件，要求發(fā)行綠色金融產(chǎn)品的主體必須做出相應(yīng)的信披。第三，
第三方機(jī)構(gòu)
認(rèn)證，來證明所融得的綠色資金真正用到了有環(huán)境效益或減碳效益的項(xiàng)目上。他表示，對轉(zhuǎn)型金融來說，同樣要用這三道防線來防范假轉(zhuǎn)型，而且要求要更加嚴(yán)格。
馬駿強(qiáng)調(diào)，在發(fā)展轉(zhuǎn)型金融過程中，同時必須防范兩類風(fēng)險。一是洗綠或假轉(zhuǎn)型風(fēng)險，這主要靠上述三道防線。第二類風(fēng)險是“一刀切、簡單化”地對待“兩高一?！毙袠I(yè)的風(fēng)險。如果明知一個高碳企業(yè)是有希望轉(zhuǎn)型成功的，但不安排金融支持，就可能人為導(dǎo)致這個企業(yè)的轉(zhuǎn)型失敗乃至破產(chǎn)倒閉，最后帶來壞賬等金融風(fēng)險。
過去，我們把經(jīng)濟(jì)活動簡單分為綠色的和棕色的，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，綠色的要支持，棕色的就得“砍”，但是沒有深刻理解到棕色或者“兩高一?！毙袠I(yè)中有很多企業(yè)和經(jīng)濟(jì)活動也可能變成綠色。如果 “一刀切”的話，就把這些企業(yè)給弄 “死”了，連轉(zhuǎn)型的機(jī)會都沒有給。所以，必須精細(xì)化地去對待這些高碳產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動。有些是應(yīng)該支持的，而有些確實(shí)是應(yīng)該淘汰掉的。
“如果，（一些項(xiàng)目）轉(zhuǎn)型做得好，對參與的金融機(jī)構(gòu)來說，我認(rèn)為不會產(chǎn)生很大的金融風(fēng)險，反而會幫助一些高碳資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榈吞假Y產(chǎn)，從而減少風(fēng)險。但是如果做得不好的話，轉(zhuǎn)型金融支持了一大堆假轉(zhuǎn)型活動，那就要出問題了?！瘪R駿說。
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