1.歐盟碳市場(chǎng)——政策缺陷與經(jīng)濟(jì)變化帶來(lái)的巨大波動(dòng)

歐盟碳排放權(quán)交易體系（EUETS）是世界上首個(gè)多個(gè)國(guó)家參與的碳排放權(quán)交易體系，也是目前全球最大的碳排放權(quán)總量控制與交易體系。EUETS體系采用“總量管制和交易”（capandtrade）規(guī)則，從建立的最初到現(xiàn)在一共經(jīng)歷了三個(gè)階段，目前已覆蓋11,000多家企業(yè)，占?xì)W盟總排放量一半。EUETS碳排放配額（EUA）價(jià)格的劇烈波動(dòng)都與供給和需求變化密切相關(guān)。

（1）第一階段。在EUETS初期，EUA價(jià)格出現(xiàn)上漲趨勢(shì)。然而隨后由于配額發(fā)放較為寬松，隨著幾個(gè)EU成員國(guó)宣布其實(shí)際排放量小于配額后，EUA價(jià)格直線下跌，跌幅超過(guò)50%。隨后碳價(jià)持續(xù)走低，由于第一階段的配額無(wú)法儲(chǔ)存帶入第二階段，在第一階段末期即2007年底，EUA價(jià)格跌至近0。

（2）第二階段。隨著第二階段由于2008年底始料未及的全球金融危機(jī)，歐盟產(chǎn)業(yè)尤其是能源密集型產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)衰退，自身排放量隨之減少，加劇配額供大于求的現(xiàn)象，至2009年2月EUA價(jià)格下跌。另一方面，歐盟在第二階段采取一系列政策干預(yù)碳價(jià)，例如連續(xù)回購(gòu)配額降低供給總量提升價(jià)格并限制外部減排成果例如核證減排量（CER）等的使用從而減少其對(duì)配額需求的沖擊，并規(guī)定第二階段末未使用的配額可流入第三階段使用，EUA的價(jià)格在第二階段穩(wěn)定在10-15歐元/噸的區(qū)間波動(dòng)。

（3）第三階段。第三階段初始，由于2012年歐債危機(jī)的影響，并且日本、俄羅斯、新西蘭等國(guó)明確退出第二承諾期，加之本階段所存余的前階段配額造成配額過(guò)剩，EUA的價(jià)格受供需兩個(gè)方面的影響呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)；另一方面，歐盟在這一階段積極調(diào)整配額發(fā)放的規(guī)則，增大拍賣(mài)的比重，控制了總EUA供給量，并嚴(yán)格控制CER的使用條件，起到了穩(wěn)定價(jià)格的作用。截至2016年7月，EUA價(jià)格穩(wěn)定在5歐元/噸左右的水平變化。

由于經(jīng)濟(jì)下滑以及碳排放權(quán)供大于求，CER的交易量近年也陷入低迷。CER期貨交易量從2012年后急劇下降持續(xù)走低。

回顧EUETS的發(fā)展，穩(wěn)定企業(yè)履約目的帶動(dòng)的碳排放權(quán)需求是穩(wěn)定市場(chǎng)的核心。中國(guó)碳交易試點(diǎn)運(yùn)行機(jī)制的建立充分借鑒EUETS在穩(wěn)定碳市場(chǎng)價(jià)格的經(jīng)驗(yàn)。首先，配額自上而下強(qiáng)制分配，控制總量，并增大有償分配比重。第二，多采用基準(zhǔn)法分配，以單位活動(dòng)排放先進(jìn)值作為基準(zhǔn)，鼓勵(lì)積極進(jìn)行減排行動(dòng)的生產(chǎn)企業(yè)。第三，限制減排量的抵消條件，降低其供給帶來(lái)的市場(chǎng)沖擊。

EUETS初期就已啟動(dòng)碳排放權(quán)現(xiàn)貨和期貨，開(kāi)發(fā)投資參與需求，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)碳價(jià)及減排成本的發(fā)現(xiàn)作用。經(jīng)過(guò)兩個(gè)階段的發(fā)展，EUA的交易量規(guī)模由起始年2005年的0.94億噸/年增長(zhǎng)至2013年的86.5億噸/年。同時(shí)，EUA交易量增長(zhǎng)率降低，市場(chǎng)規(guī)模逐漸穩(wěn)定。以20億噸EUA的分配量計(jì)算，EUETS的市場(chǎng)活躍度（交易量/配額總量）在400%左右，并隨著配額發(fā)放量的減少不斷提升。

由于《期貨交易管理?xiàng)l例》規(guī)定，期貨交易只能在經(jīng)批準(zhǔn)的專(zhuān)業(yè)期貨交易所進(jìn)行交易，當(dāng)前七個(gè)試點(diǎn)碳市場(chǎng)均不具有期貨交易資格。各試點(diǎn)交易商品均為現(xiàn)貨，且交易目的均主要以履約為主，市場(chǎng)活動(dòng)率較低。而歐盟由于在《京都議定書(shū)》簽訂時(shí)就啟動(dòng)了碳排放權(quán)現(xiàn)貨和期貨，投資活動(dòng)參與度高，目前碳交易市場(chǎng)非常活躍，且期貨交易占總交易量的90%左右，活躍度極高。

較高的市場(chǎng)活躍度可促進(jìn)形成市場(chǎng)對(duì)碳價(jià)的發(fā)現(xiàn)作用，進(jìn)一步推動(dòng)減排成本的挖掘與識(shí)別，對(duì)引導(dǎo)地區(qū)和企業(yè)減排行動(dòng)有著重要的指導(dǎo)意義。目前碳交易體系尚不完善，在面臨諸多政策和市場(chǎng)不確定性的試點(diǎn)階段，各期貨交易所也難以很快推出碳期貨產(chǎn)品。然而，各試點(diǎn)在碳衍生品開(kāi)發(fā)方面已進(jìn)行了諸多探索。

當(dāng)前減排政策背景下，中國(guó)碳市場(chǎng)正朝著保持履約需求，挖掘投資需求的方向發(fā)展，碳排放權(quán)供給將獲得增長(zhǎng)空間。隨著碳排放權(quán)的需求將進(jìn)一步擴(kuò)大，拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)參與主體的發(fā)展。