2015年10月，澳大利亞證券交易所（ASX，AustralianSecurities Exchange）宣布正在考慮采用區(qū)塊鏈技術(shù)來(lái)實(shí)現(xiàn)其證券結(jié)算系統(tǒng)。ASX有一個(gè)長(zhǎng)期的計(jì)劃，準(zhǔn)備在未來(lái)的三年里升級(jí)它的交易和交易后平臺(tái)。納斯達(dá)克和瑞典的Cinnober Financial Technology將會(huì)提供該系統(tǒng)的一部分組件。同時(shí)，ASX領(lǐng)投了數(shù)字資產(chǎn)控股DAH公司，DAH將與納斯達(dá)克一起為澳大利亞證券市場(chǎng)設(shè)計(jì)結(jié)算系統(tǒng)。ASX當(dāng)前的證券結(jié)算服務(wù)是由結(jié)算所電子附屬登記系統(tǒng)CHESS（Clearing House Electronic Subregister System）來(lái)完成的。

圖5 結(jié)算所電子附屬登記系統(tǒng)CHESS的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)圖

ASX首席執(zhí)行官ElmerFunke Kupper表示，過(guò)去20年中，世界各處運(yùn)行的交易后服務(wù)系統(tǒng)都沒(méi)有出現(xiàn)什么創(chuàng)新。ASX并沒(méi)有簡(jiǎn)單使用相同技術(shù)的最新版本來(lái)替代CHESS，而是尋求再造和簡(jiǎn)化結(jié)算系統(tǒng)，使之更好地適應(yīng)于現(xiàn)代市場(chǎng)。ASX已經(jīng)將建立證券交易后系統(tǒng)作為一個(gè)獨(dú)立的業(yè)務(wù)，目前由自于澳大利亞國(guó)家銀行的Cliff Richards領(lǐng)導(dǎo)。ASX正在努力尋找新技術(shù)可以提高終端之間的效率，能削減大量來(lái)自于投資銀行和經(jīng)紀(jì)后端的管理成本，而這正是區(qū)塊鏈非常有潛力能夠做到的。區(qū)塊鏈能夠在交易結(jié)算時(shí)降低成本，節(jié)省時(shí)間和降低復(fù)雜度，所以ASX讓專人非常仔細(xì)的研究區(qū)塊鏈技術(shù)。

升級(jí)ASX的證券結(jié)算系統(tǒng)將會(huì)從2016年底開(kāi)始，評(píng)估認(rèn)為需要5年的時(shí)間來(lái)完成，費(fèi)用大概會(huì)是ASX年收入的7%，大約是4500萬(wàn)美元。ASX應(yīng)用分布式賬簿系統(tǒng)的計(jì)劃分為兩個(gè)階段。第一階段的主要目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)該技術(shù)的應(yīng)用，并測(cè)試分布式賬簿技術(shù)是否能應(yīng)對(duì)澳大利亞股票市場(chǎng)這樣大規(guī)模的應(yīng)用場(chǎng)景。金融監(jiān)管委員會(huì)認(rèn)為這是重大國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)設(shè)施，同時(shí)澳大利亞政府將決定是否應(yīng)該在證券清算行為上進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。如果允許在清算方面開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng)，那么ASX將會(huì)在今后的幾年里研究如何做到這一點(diǎn)，并且會(huì)安裝額外的鏈接系統(tǒng)和全新的清算所。但是，ASX目前并沒(méi)有承諾一定會(huì)采用區(qū)塊鏈技術(shù)來(lái)和現(xiàn)有系統(tǒng)進(jìn)行協(xié)同工作，ASX將會(huì)綜合考慮所有利益相關(guān)方的利益，并在2017年前對(duì)使用澳洲交易后技術(shù)的做出最終決定。

2016年1月，美國(guó)存管信托和結(jié)算公司DTCC發(fā)布了一份白皮書(shū)，名為《擁抱顛覆：試探分布式總賬技術(shù)潛力，改善交易后臺(tái)管理系統(tǒng)》。白皮書(shū)提出盡管目前的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)提供穩(wěn)定的、可靠的可追溯記錄，可是金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍非常復(fù)雜、封閉，而且無(wú)法滿足1年365天24小時(shí)的處理需求。DTCC認(rèn)為一系列資產(chǎn)配上完整的、可追溯的交易記錄的分布式記賬本才是安全的，而這些記錄只有對(duì)信托方開(kāi)放，如此將會(huì)大大改善交易，同時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)，降低交易后成本。白皮書(shū)指出行業(yè)之所以想要利用區(qū)塊鏈技術(shù)來(lái)改善現(xiàn)有的流程的原因，主要包括區(qū)塊鏈能提供證券交易確認(rèn)和復(fù)制留存的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則、不可更改的交易記錄歷史和審計(jì)能力等。區(qū)塊鏈技術(shù)可以加快并簡(jiǎn)化貿(mào)易和合同審查、發(fā)行資產(chǎn)證券以及結(jié)算的過(guò)程，將加快這一行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的現(xiàn)代化，以應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期存在的業(yè)務(wù)操作性挑戰(zhàn)。

DTCC建議積極探索區(qū)塊鏈，在某些確定的領(lǐng)域改善既有結(jié)構(gòu)，這些確定的領(lǐng)域是：自動(dòng)化受到限制或不存在，與既有處理過(guò)程相比，新技術(shù)提供了明顯的優(yōu)勢(shì)。DTCC認(rèn)為可以開(kāi)發(fā)的機(jī)遇包括：主數(shù)據(jù)管理，資產(chǎn)/債券的發(fā)行和服務(wù)，確認(rèn)資產(chǎn)交易，交易/合同確認(rèn)，記錄和配比復(fù)雜的資產(chǎn)類型，凈額清算，抵押品管理，以及長(zhǎng)期結(jié)算。但是同時(shí)，白皮書(shū)提醒，分布式記賬技術(shù)還未成熟，未被證實(shí)，目前該技術(shù)還有內(nèi)生規(guī)?；拗?，缺少下層結(jié)構(gòu)，所有不能完全整合到既有金融市場(chǎng)環(huán)境之中。因此，該技術(shù)可能不會(huì)是每個(gè)問(wèn)題的解決辦法，但可以將其看做是一個(gè)替代方案，行業(yè)可以通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化的工作流程和拓展云技術(shù)的使用以評(píng)估成本降低和風(fēng)險(xiǎn)降低的幾率。

DTCC也提醒金融服務(wù)行業(yè)在采用區(qū)塊鏈技術(shù)之前，應(yīng)該做進(jìn)一步的調(diào)查研究。例如，要制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，要分析改變交易后系統(tǒng)而利用區(qū)塊鏈技術(shù)的收益是否大于成本、是否能夠克服其固有的規(guī)模和性能的挑戰(zhàn)。DTCC還提出了關(guān)于區(qū)塊鏈概念被大肆宣傳的問(wèn)題，行業(yè)面臨重復(fù)過(guò)去失敗經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)，即試驗(yàn)一種新技術(shù)時(shí)，在不同的標(biāo)準(zhǔn)上不斷建立新的“孤島式”的解決方案，導(dǎo)致產(chǎn)生無(wú)數(shù)基于不同標(biāo)準(zhǔn)的、經(jīng)過(guò)重大妥協(xié)的、復(fù)雜的、封閉解決方案。為了避免多個(gè)無(wú)關(guān)聯(lián)的封閉式方案，整個(gè)行業(yè)必須通力合作。

作為一家存在了超過(guò)40年的國(guó)際金融市場(chǎng)巨頭，DTCC是一家能夠領(lǐng)導(dǎo)研究力量，探索分布式記賬技術(shù)如何能簡(jiǎn)化或取代現(xiàn)有的交易后系統(tǒng)的公司。一月之前，DTCC參與了由Linux基金會(huì)領(lǐng)導(dǎo)的開(kāi)源區(qū)塊鏈項(xiàng)目“Open Ledger Project”（開(kāi)放式賬本項(xiàng)目），IBM、英特爾、思科、倫敦證券交易所集團(tuán)、摩根大通等一眾科技金融巨頭也紛紛加入該項(xiàng)目。利用這層合作關(guān)系，DTCC為技術(shù)制定標(biāo)準(zhǔn)的過(guò)程中起關(guān)鍵作用，并確保技術(shù)是開(kāi)源的。近期，DTCC也成為數(shù)字資產(chǎn)控股公司DAH的投資商。通過(guò)這筆投資，促進(jìn)了全行業(yè)的合作，幫助引進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)、企業(yè)管理和技術(shù)，為分布式賬本的應(yīng)用提供了支持。

澳交所和DTCC的研究與探索反映了全球交易和結(jié)算運(yùn)營(yíng)者對(duì)于區(qū)塊鏈技術(shù)潛力持續(xù)增長(zhǎng)的興趣。該技術(shù)能夠?yàn)樵S多金融市場(chǎng)帶來(lái)龐大的低成本計(jì)算能力。它能夠讓數(shù)字資產(chǎn)在交易的對(duì)手方之間進(jìn)行移動(dòng)而不需要任何中央機(jī)構(gòu)來(lái)負(fù)責(zé)記錄交易。一個(gè)共享的數(shù)字公開(kāi)賬本能夠持續(xù)被維護(hù)，確認(rèn)所有參與鏈上的交易，防止欺詐。DTCC的觀點(diǎn)也很務(wù)實(shí)而誠(chéng)懇。作為全球首屈一指的交易后市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，DTCC擁抱區(qū)塊鏈技術(shù)對(duì)于金融證券機(jī)構(gòu)的啟發(fā)意義是積極的。

圖6 證券結(jié)算系統(tǒng)中典型的T+3機(jī)制

在傳統(tǒng)證券交易中，如圖6所示，證券所有人發(fā)出交易指令后，指令需要依次經(jīng)過(guò)證券經(jīng)紀(jì)人、資產(chǎn)托管人、中央銀行和中央登記機(jī)構(gòu)這四大機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)，才能完成交易。整個(gè)流程效率低，成本高。從證券所有人處發(fā)出交易指令，到交易最終在登記機(jī)構(gòu)得到確認(rèn)，通常需要交易后3個(gè)工作日。據(jù)估算，美國(guó)兩大證券交易所每年所需清算和結(jié)算的費(fèi)用預(yù)估高達(dá)650億~ 850億美元，但如果將T+3機(jī)制縮短一天為T(mén)+2，那么每年費(fèi)用將減少27億美元。

圖7 區(qū)塊鏈應(yīng)用于證券結(jié)算系統(tǒng)

如果使用區(qū)塊鏈，如圖7所示，買(mǎi)方和賣方能夠通過(guò)智能合約直接實(shí)現(xiàn)自動(dòng)配對(duì)，并通過(guò)分布式的數(shù)字化登記系統(tǒng)，自動(dòng)實(shí)現(xiàn)清算和結(jié)算。由于錄入?yún)^(qū)塊的數(shù)據(jù)不可撤銷且能在短時(shí)間內(nèi)被拷貝到每個(gè)數(shù)據(jù)塊中，錄入到區(qū)塊鏈上的信息實(shí)際上產(chǎn)生了公示的效果，因此交易的發(fā)生和所有權(quán)的確認(rèn)不會(huì)有任何爭(zhēng)議。與以往交易確認(rèn)的T+3機(jī)制不同，在區(qū)塊鏈上的清算和結(jié)算完成時(shí)間僅在分或秒級(jí)別（具體時(shí)間取決于所用具體技術(shù)）。這種交易流程將大幅節(jié)省交易費(fèi)用。