華源證券近日發(fā)布AI+垃圾焚燒跟蹤報(bào)告系列:垃圾焚燒協(xié)同IDC,有望帶來企業(yè)價(jià)值重估。
以下為研究報(bào)告摘要:
事件:近日,龍灣區(qū)人民政府與
浙江偉明環(huán)保股份有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,本次戰(zhàn)略合作以“智算賦能、綠色轉(zhuǎn)型”為核心,通過構(gòu)建“一中心一實(shí)驗(yàn)室一標(biāo)桿多場(chǎng)景”體系,加速人工智能與環(huán)保產(chǎn)業(yè)深度融合。我們認(rèn)為,本次合作是繼上海浦東環(huán)保黎明項(xiàng)目后,又一垃圾焚燒企業(yè)在地方政府支持下賦能智算的實(shí)踐。
數(shù)據(jù)中心降低PUE和提高綠電比例的訴求強(qiáng)烈。2024年7月國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《數(shù)據(jù)中心綠色低碳發(fā)展專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》,提出降低PUE要求和強(qiáng)制使用綠電要求:1)在降低PUE方面,文件提出到2025年底,全國(guó)數(shù)據(jù)中心的平均電能利用效率(PUE)降至1.5以下,新建及改擴(kuò)建大型和超大型數(shù)據(jù)中心電能利用效率(PUE)降至1.25以內(nèi),國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目電能利用效率不得高于1.2;2)在使用綠電方面,逐年提升新建數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目可再生能源利用率,引導(dǎo)新建數(shù)據(jù)中心與可再生能源發(fā)電等協(xié)同布局,到2025年底,國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)新建數(shù)據(jù)中心綠電占比超過80%。
受上述
政策影響,數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目審批難點(diǎn)即為能耗指標(biāo),國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)面臨壓力更大。一般而言,我國(guó)數(shù)據(jù)中心能量消耗中超過40%的比例用于散熱冷卻,企業(yè)冷卻成本高,當(dāng)前降低PUE的主要方式或?yàn)楦倪M(jìn)制冷系統(tǒng),或優(yōu)化設(shè)備、優(yōu)化數(shù)據(jù)中心運(yùn)維管理。
垃圾焚燒協(xié)同IDC滿足綠色
電力、降低PUE、供電穩(wěn)定等多重優(yōu)勢(shì)。以浦東黎明智算中心項(xiàng)目為例,該項(xiàng)目于2023年5月15日獲得上海市經(jīng)信委能耗指標(biāo)批復(fù),于2024年7月開工建設(shè),計(jì)劃于2025年10月具備商運(yùn)條件,該項(xiàng)目特點(diǎn)包括:1)綠電直供:垃圾焚燒發(fā)電廠擁有2000噸/日垃圾焚燒項(xiàng)目,直供智算中心,而且同產(chǎn)權(quán)規(guī)避隔墻售電限制;2)余熱資源供冷:利用蒸汽、熱水等余熱資源,并配套溴化鋰機(jī)組,未來還將引入LNG相變余冷,大幅度降低PUE;3)區(qū)域靠近負(fù)荷端:該項(xiàng)目位于浦東新區(qū),緊鄰算力需求區(qū)域,有助于減少時(shí)延;4)供電穩(wěn)定:垃圾焚燒發(fā)電供電穩(wěn)定。
垃圾焚燒發(fā)電協(xié)同IDC或更適合長(zhǎng)三角、珠三角等區(qū)域(與國(guó)家算力樞紐節(jié)點(diǎn)匹配)。按照東數(shù)西算的規(guī)劃布局,8個(gè)國(guó)家算力樞紐節(jié)點(diǎn)中,成渝樞紐、
貴州樞紐水電資源豐富,
內(nèi)蒙古樞紐、
甘肅樞紐、
寧夏樞紐風(fēng)光資源豐富,京津冀樞紐、長(zhǎng)三角樞紐、粵港澳大灣區(qū)樞紐風(fēng)光水資源相對(duì)稀缺,或?qū)⑦x擇生物質(zhì)發(fā)電(含垃圾焚燒發(fā)電)滿足綠電供電需求。
商業(yè)模式從ToG到ToB,垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)現(xiàn)金流有望好轉(zhuǎn),為企業(yè)帶來價(jià)值重估。一直以來,應(yīng)收賬款拖欠是影響垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)現(xiàn)金流的核心因素。垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)應(yīng)收賬款主要來源于國(guó)補(bǔ)、省補(bǔ)、垃圾處理費(fèi)拖欠,以光大環(huán)境為例,截至2024年6月底公司擁有應(yīng)收賬款及票據(jù)195億元,嚴(yán)重拖累公司的現(xiàn)金流。若垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)為IDC供電+供冷,在盈利提高的同時(shí),企業(yè)現(xiàn)金流有望得到好轉(zhuǎn),降低減值風(fēng)險(xiǎn),有望為企業(yè)帶來價(jià)值重估。另外,AIDC具備用電、用冷需求,除垃圾焚燒外,供熱公司、電力公司同樣具備合作潛力。
投資分析意見:垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)協(xié)同IDC帶來合作共贏,數(shù)據(jù)中心能夠滿足政策對(duì)于降低能耗、強(qiáng)制使用綠電的要求,垃圾焚燒企業(yè)現(xiàn)金流改善,甚至通過余熱再利用能夠帶來盈利增厚。按照前述分析,京津冀樞紐、長(zhǎng)三角樞紐、粵港澳大灣區(qū)樞紐風(fēng)光水資源相對(duì)稀缺,或?qū)⑦x擇生物質(zhì)發(fā)電(含垃圾焚燒發(fā)電)滿足綠電供電需求,我們推薦以區(qū)位作為篩選指標(biāo),建議關(guān)注韶能股份、軍信股份、旺能環(huán)境、盈峰環(huán)境、永興股份、瀚藍(lán)環(huán)境、三峰環(huán)境、京能熱力、聯(lián)美控股、長(zhǎng)青集團(tuán)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示。政策推進(jìn)不及預(yù)期、項(xiàng)目落地進(jìn)度低于預(yù)期