國信證券近日發(fā)布公用環(huán)保2025年1月投資策略：2024年全國碳市場配額交易及清繳工作順利結(jié)束，《加快工業(yè)領(lǐng)域清潔低碳氫應(yīng)用實施方案》發(fā)布。

以下為研究報告摘要： 

市場回顧：12月滬深300指數(shù)上漲0.47%，公用事業(yè)指數(shù)上漲2.24%，環(huán)保指數(shù)下跌4.99%，月相對收益率分別為1.78%和-5.45%。申萬31個一級行業(yè)分類板塊中，公用事業(yè)及環(huán)保漲幅處于第4和第22名。分板塊看，環(huán)保板塊下跌4.99%；電力板塊子板塊中，火電上漲0.68%；水電上漲6.88%，新能源發(fā)電上漲1.53%；水務(wù)板塊下跌1.49%；燃氣板塊上漲0.92%。

重要事件：2024年全國碳市場配額交易及清繳工作順利結(jié)束。2024年12月31日，全國碳排放權(quán)交易市場2023年度配額清繳時限截止。根據(jù)《2023、2024年度全國碳排放權(quán)交易發(fā)電行業(yè)配額總量和分配方案》，納入全國碳排放權(quán)交易市場2023年度配額管理的發(fā)電行業(yè)重點排放單位共計2096家，年覆蓋二氧化碳排放量約52億噸，市場共運行242個交易日。截至2024年底，全國碳排放權(quán)交易市場配額累計成交量6.3億噸，累計成交額430.33億元。其中2024年全年配額成交量1.89億噸，成交額181.14億元，交易規(guī)模持續(xù)擴大。交易價格穩(wěn)中有升，年底收盤價為97.49元/噸，較2023年底上漲22.75%。

專題研究：2024年垃圾焚燒發(fā)電項目開標情況梳理。2024年垃圾焚燒發(fā)電開標的項目數(shù)量僅20個，絕對值較2023年減少35個；從項目投資金額來看，2024年累計投資約52.6億元，較2023年的287.7億投資額縮水約80%；從垃圾焚燒平均處理單價來看，2024年垃圾處理費用平均約118元/噸，與去年119.3元/噸的處理費相比基本持平。

投資策略：公用事業(yè)：1.煤價電價同步下行，火電盈利有望維持合理水平，推薦全國大型火電企業(yè)華電國際、國電電力以及區(qū)域電價較為堅挺的上海電力；2.國家持續(xù)出臺政策支持新能源發(fā)展，新能源發(fā)電盈利有望逐步趨于穩(wěn)健，推薦全國性新能源發(fā)電龍頭企業(yè)龍源電力、三峽能源以及以及區(qū)域優(yōu)質(zhì)海上風(fēng)電企業(yè)廣西能源、福能股份、中閩能源；3.裝機和發(fā)電量增長對沖電價下行壓力，預(yù)計核電公司盈利仍將維持穩(wěn)定，推薦核電運營標的中國核電、中國廣核；國家電投整合核電資產(chǎn)，打造A股第三家核電運營商，推薦重組標的電投產(chǎn)融；4.全球降息背景下高分紅的水電股防御屬性凸顯，推薦業(yè)績穩(wěn)健性和成長性兼具的水電龍頭長江電力；5.燃氣推薦具有區(qū)位優(yōu)勢，量價張力較強的城市燃氣龍頭華潤燃氣，以及具有海氣貿(mào)易能力，特氣業(yè)務(wù)錨定商業(yè)航天的九豐能源。環(huán)保：水務(wù)&垃圾焚燒行業(yè)進入成熟期，自由現(xiàn)金流改善明顯，再疊加無風(fēng)險收益率的持續(xù)走低，投資者的預(yù)期回報率和風(fēng)險偏好均有所下降，建議關(guān)注環(huán)保板塊中的“類公用事業(yè)投資機會”，推薦光大環(huán)境。歐盟SAF強制摻混政策生效在即，對原材料需求增加，國內(nèi)廢棄油脂資源化行業(yè)有望充分受益，推薦山高環(huán)能。

風(fēng)險提示：環(huán)保政策不及預(yù)期；用電量增速下滑；電價下調(diào)；競爭加劇。