信達(dá)證券近日發(fā)布公用事業(yè)—電力天然氣周報(bào)：多省2025年長(zhǎng)協(xié)電價(jià)落地，11月我國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量同比下降0.3%。

以下為研究報(bào)告摘要：

本期內(nèi)容提要:

本周市場(chǎng)表現(xiàn)：截至12月28日收盤，本周公用事業(yè)板塊上漲1.2%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤。其中，電力板塊上漲1.22%，燃?xì)獍鍓K上漲0.93%。

電力行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：

動(dòng)力煤價(jià)格:秦港動(dòng)力煤價(jià)格周環(huán)比下跌。截至12月27日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)760元/噸，周環(huán)比下跌11元/噸。截至12月27日，廣州港印尼煤(Q5500)庫(kù)提價(jià)843.14元/噸，周環(huán)比下跌15.64元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫(kù)提價(jià)833.78元/噸，周環(huán)比上漲1.25元/噸。

動(dòng)力煤庫(kù)存及電廠日耗：秦港動(dòng)力煤庫(kù)存周環(huán)比減少，電廠日耗周環(huán)比下降。截至12月27日，秦皇島港煤炭庫(kù)存657萬(wàn)噸，周環(huán)比下降19萬(wàn)噸。截至12月26日，內(nèi)陸17省煤炭庫(kù)存9753.4萬(wàn)噸，較上周下降159.9萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.61%；內(nèi)陸17省電廠日耗為410.9萬(wàn)噸，較上周下降25.5萬(wàn)噸/日，周環(huán)比下降5.84%；可用天數(shù)為23.7天，較上周增加1.0天。截至12月26日，沿海8省煤炭庫(kù)存3507.7萬(wàn)噸，較上周下降26.8萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.76%；沿海8省電廠日耗為217.8萬(wàn)噸，較上周下降4.2萬(wàn)噸/日，周環(huán)比下降1.89%；可用天數(shù)為16.1天，較上周增加0.2天。?水電來(lái)水情況：三峽出庫(kù)流量周環(huán)比減少。截至12月27日，三峽出庫(kù)流量6970立方米/秒，同比上升16.75%，周環(huán)比下降0.29%。

重點(diǎn)電力市場(chǎng)交易電價(jià)：1）廣東電力市場(chǎng)：截至11月8日，廣東電力日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為334.15元/MWh，周環(huán)比上升11.91%，周同比下降26.2%。截至11月8日，廣東電力實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為306.57元/MWh，周環(huán)比上升11.19%，周同比下降33.4%。2）山西電力市場(chǎng)：截至11月14日，山西電力日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為384.67元/MWh，周環(huán)比上升16.29%，周同比上升3.5%。截至11月14日，山西電力實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為413.23元/MWh，周環(huán)比上升25.79%，周同比上升10.3%。3）山東電力市場(chǎng)：截至11月14日，山東電力日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為319.20元/MWh，周環(huán)比下降2.79%，周同比下降11.6%。截至11月14日，山東電力實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為353.81元/MWh，周環(huán)比上升7.06%，周同比下降1.3%。（注：近期數(shù)據(jù)未更新）

天然氣行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：

國(guó)內(nèi)外天然氣價(jià)格：美國(guó)HH氣價(jià)周環(huán)比下跌，中國(guó)到岸價(jià)周環(huán)比持平。截至12月27日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價(jià)格全國(guó)指數(shù)為4543元/噸，同比下降24.81%，環(huán)比下降0.57%；截至12月26日，歐洲TTF現(xiàn)貨價(jià)格為14.55美元/百萬(wàn)英熱，同比上升37.5%，周環(huán)比上升10.1%；美國(guó)HH現(xiàn)貨價(jià)格為2.93美元/百萬(wàn)英熱，同比上升20.6%，周環(huán)比下降4.2%；中國(guó)DES現(xiàn)貨價(jià)格為13.34美元/百萬(wàn)英熱，同比上升9.8%，周環(huán)比持平。

歐盟天然氣供需及庫(kù)存：2024年第50周，歐盟天然氣供應(yīng)量61.9億方，同比下降4.1%，周環(huán)比上升4.3%。其中，LNG供應(yīng)量為26.3億方，周環(huán)比上升9.5%，占天然氣供應(yīng)量的42.5%；進(jìn)口管道氣35.6億方，同比下降5.5%，周環(huán)比上升0.7%。2024年第50周，歐盟天然氣消費(fèi)量（我們估算）為102.7億方，周環(huán)比上升10.7%，同比上升13.4%；2024年1-50周，歐盟天然氣累計(jì)消費(fèi)量（我們估算）為2918.8億方，同比下降1.7%。國(guó)內(nèi)天然氣供需情況：2024年11月，國(guó)內(nèi)天然氣表觀消費(fèi)量為348.60億方，同比下降0.3%。2024年11月，國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量為206.70億方，同比上升3.7%。2024年11月，LNG進(jìn)口量為615.00萬(wàn)噸，同比下降9.6%，環(huán)比下降6.1%。2024年11月，PNG進(jìn)口量為465.00萬(wàn)噸，同比上升12.0%，環(huán)比上升16.5%。

本周行業(yè)重點(diǎn)新聞：1）廣東電力交易中心發(fā)布《關(guān)于廣東電力市場(chǎng)2025年度交易及年度綠電交易結(jié)果的通報(bào)》：2025年度廣東電力市場(chǎng)交易總成交電量為3410.94億千瓦時(shí)，成交均價(jià)391.86厘/千瓦時(shí)，其中年度雙邊協(xié)商成交電量3310.08億千瓦時(shí)，成交均價(jià)391.87厘/千瓦時(shí)。2）11月全國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量348.6億立方米，同比下降0.5%：11月，全國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量348.6億立方米，同比下降0.5%。1—11月，全國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量3885.7億立方米，同比增長(zhǎng)8.9%。

投資建議：1）電力：國(guó)內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來(lái)盈利改善和價(jià)值重估。在電力供需矛盾緊張的態(tài)勢(shì)下，煤電頂峰價(jià)值凸顯；電力市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)下，電價(jià)趨勢(shì)有望穩(wěn)中小幅上漲，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)和輔助服務(wù)市場(chǎng)機(jī)制有望持續(xù)推廣，容量電價(jià)機(jī)制正式出臺(tái)，明確煤電基石地位。雙碳目標(biāo)下的新型電力系統(tǒng)建設(shè)或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長(zhǎng)協(xié)保供力度，電煤長(zhǎng)協(xié)實(shí)際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來(lái)，我們認(rèn)為電力運(yùn)營(yíng)商的業(yè)績(jī)有望大幅改善。建議關(guān)注：全國(guó)性煤電龍頭：國(guó)電電力、華能國(guó)際、華電國(guó)際等；電力供應(yīng)偏緊的區(qū)域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力A等；水電運(yùn)營(yíng)商：長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力、川投能源、華能水電等；同時(shí)，煤電設(shè)備制造商和靈活性改造技術(shù)類公司也有望受益于煤電新周期的開啟，設(shè)備制造商有望受益標(biāo)的：東方電氣；靈活性改造有望受益標(biāo)的：華光環(huán)能、青達(dá)環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)等。2）天然氣：隨著上游氣價(jià)的回落和國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)量的恢復(fù)增長(zhǎng)，城燃業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)毛差穩(wěn)定和售氣量高增；同時(shí)，擁有低成本長(zhǎng)協(xié)氣源和接收站資產(chǎn)的貿(mào)易商或可根據(jù)市場(chǎng)情況自主選擇擴(kuò)大進(jìn)口或把握國(guó)際市場(chǎng)轉(zhuǎn)售機(jī)遇以增厚利潤(rùn)空間。天然氣有望受益標(biāo)的：新奧股份、廣匯能源。風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致用電量增速不及預(yù)期，電力市場(chǎng)化改革推進(jìn)緩慢，電煤長(zhǎng)協(xié)保供政策執(zhí)行力度不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)增速恢復(fù)緩慢。