川財(cái)證券近日發(fā)布新能源行業(yè)2025年度策略報(bào)告：光伏供給側(cè)優(yōu)化進(jìn)行時(shí)，風(fēng)電盈利修復(fù)在即。

以下為研究報(bào)告摘要：

顆粒硅有望憑借成本及工藝優(yōu)勢持續(xù)滲透原材料環(huán)節(jié)。一方面，顆粒硅的物理特性使其更容易充分填充單晶硅拉棒環(huán)節(jié)的石英坩堝，同時(shí)更加適配CCZ連續(xù)直拉法工藝替代，能夠進(jìn)一步提高拉晶環(huán)節(jié)生產(chǎn)效率；另一方面，硅烷流化床法生產(chǎn)工藝的優(yōu)化和效率的提升，使得顆粒硅平均生產(chǎn)成本較棒狀硅顯著降低，更加契合光伏產(chǎn)業(yè)降本增效發(fā)展趨勢。

N型硅片切換背景下，拉晶及切片設(shè)備有望迭代。CCZ法兼具生產(chǎn)效率及工藝優(yōu)勢，能夠減少雜質(zhì)含量的同時(shí)提高生產(chǎn)效率。CCZ法通過加料與拉棒同時(shí)進(jìn)行，一方面減少了拉棒等待時(shí)間，并且使得硅棒長度不受石英坩堝制約，進(jìn)而提高生產(chǎn)自動化程度及效率，降低生產(chǎn)成本；另一方面，CCZ法由于可以實(shí)現(xiàn)連續(xù)投料，因此石英坩堝硅熔體可以維持在較淺程度，并可保持液位穩(wěn)定，通過減少熔體與石英坩堝接觸面積及熔體內(nèi)部對流強(qiáng)度從而抑制氧雜質(zhì)含量。

xBC電池切換邏輯下加工設(shè)備投資機(jī)會。BC電池光電轉(zhuǎn)換效率不斷突破，有望帶動光伏行業(yè)技術(shù)革新。BC電池屬于N型電池的一種，其特點(diǎn)是將所有金屬電極集中于電池背面，以獲得正面吸光面積最大化。同時(shí)，BC電池可以組合TOPCon電池及HJT電池，從而形成TBC、HBC電池進(jìn)一步提高電池效率。同時(shí)，BC電池由于正面無遮擋，因此外形更加適配分布式光反應(yīng)及建筑一體化等應(yīng)用場景，在特定市場中具有更高的溢價(jià)空間。BC電池制備增加多道激光工序，同時(shí)對于焊帶及絕緣膠等耗材的需求提升。

風(fēng)電

關(guān)注風(fēng)機(jī)大型化持續(xù)推動風(fēng)電降本增效，以及深遠(yuǎn)海海風(fēng)發(fā)展提速背景下，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)投資機(jī)會。隨著風(fēng)電技術(shù)的成熟及裝機(jī)規(guī)模的增加，我國陸風(fēng)、海風(fēng)裝機(jī)成本及度電成本已實(shí)現(xiàn)顯著下降，未來有望通過風(fēng)電機(jī)組大型化進(jìn)一步攤薄非設(shè)備成本，提高風(fēng)電投資收益，同時(shí)疊加風(fēng)電機(jī)組價(jià)格企穩(wěn)，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)有望實(shí)現(xiàn)盈利修復(fù)。同時(shí)，我國海風(fēng)已具備平價(jià)建設(shè)條件，深遠(yuǎn)海海風(fēng)發(fā)展提速有望貢獻(xiàn)風(fēng)電市場核心增量。

儲能

看好海外市場開拓力度大且建立自己品牌的儲能設(shè)備商。當(dāng)前儲能市場競爭較為激烈，電池廠家數(shù)量眾多，因此廣闊的海外市場是可行的解決方案。盡管單價(jià)最高規(guī)模最大的海外市場歐洲和美國面臨貿(mào)易壁壘的風(fēng)險(xiǎn)，但海外的剛性需求仍然存在。近期，得到歐盟大力支持的挪威電池企業(yè)Northvolt陷入破產(chǎn)重組危機(jī)，說明在我國并未管制電池技術(shù)出口的基礎(chǔ)上，想建立產(chǎn)業(yè)鏈以維持電池生產(chǎn)并不是輕而易舉的事情。歐洲本土化生產(chǎn)難以建立，市場需求自然會依靠向外部進(jìn)口來滿足。

看好先進(jìn)的安全監(jiān)測技術(shù)應(yīng)用，以及配套消防領(lǐng)域的生產(chǎn)商。隨著儲能設(shè)備規(guī)模大幅增長，鋰電池的安全問題也會越來越被重視。目前儲能設(shè)備火災(zāi)的新聞層出不窮。盡管儲能設(shè)備因無人化管理基本沒有出現(xiàn)人員傷亡，但安全問題仍然值得重視。我們認(rèn)為儲能的安全檢測系統(tǒng)以及相關(guān)的消防設(shè)備要求應(yīng)逐步提高，盡量降低儲能設(shè)施出現(xiàn)災(zāi)害的可能性，降低風(fēng)險(xiǎn)。

氫能

海外綠氫需求旺盛，電解槽迎來出口機(jī)遇。全球低碳能源需求逐步增加，大型綠氫項(xiàng)目的市場需求也隨之增長。中國企業(yè)憑借在制造業(yè)上的優(yōu)勢，氫能設(shè)備出口有較強(qiáng)的競爭力，短期在電解槽的訂單累計(jì)已達(dá)GW級。后續(xù)隨全球氫能貿(mào)易的擴(kuò)張，電解槽在海外缺口較大，中國企業(yè)有望在中東和歐洲市場獲得更多的市場份額。中東地區(qū)擁有豐富的低成本天然氣資源和全球領(lǐng)先的可再生能源資源，正積極轉(zhuǎn)型為氫能輸出國。而歐盟碳關(guān)稅政策將于2026年起正式運(yùn)行征稅，只有零碳排放的可再生氫將免于征收碳關(guān)稅。這些趨勢為國內(nèi)的氫能產(chǎn)業(yè)提供新的市場機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電、光伏裝機(jī)不及預(yù)期；新技術(shù)開發(fā)帶來的替代風(fēng)險(xiǎn)；氫能發(fā)展不及預(yù)期；關(guān)稅政策變化及匯率變動帶來的出口不確定性；價(jià)格下跌引發(fā)競爭加?。还┙o側(cè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化不及預(yù)期。