華福證券近日發(fā)布鋼鐵行業(yè)周報(bào)：淡季深入，政策定調(diào)在即，關(guān)注碳市場(chǎng)擴(kuò)容漸進(jìn)。 

以下為研究報(bào)告摘要：

本周鋼材市場(chǎng)回顧

本周黑色系市場(chǎng)走勢(shì)偏弱，鐵礦石價(jià)格較為堅(jiān)挺，雙焦價(jià)格明顯下跌帶弱鋼價(jià)；宏觀對(duì)政策預(yù)期有所降溫，鋼材供需和庫存繼續(xù)下降，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下滑，黑色商品價(jià)格承壓運(yùn)行。1）開工冶煉方面：本周樣本鋼廠高爐、電爐開工率繼續(xù)下降，日均鐵水產(chǎn)量降至232.6萬噸。2）成材供需方面：本周五大品種鋼材產(chǎn)量861.2萬噸，周環(huán)比-0.03%/同比-5.18%，其中卷板帶產(chǎn)量上升；鋼材消費(fèi)量874.6萬噸，周環(huán)比-0.33%/同比-4.87%，其中線材消費(fèi)表現(xiàn)下降明顯。3）庫存方面：五大品種鋼材庫存下降至1,160.1噸，周環(huán)比-1.14%/同比-10.61%，五大品種鋼材供需和庫存均出現(xiàn)回落，鋼廠生產(chǎn)保持克制廠庫繼續(xù)下降，基本面矛盾暫時(shí)不顯。

上下游產(chǎn)業(yè)鏈情況

1）鐵礦石：上周澳洲和巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)2,534萬噸，周環(huán)比-0.5%；鐵礦石到港量2,291萬噸，周環(huán)比-0.3%。本周日均疏港量323萬噸，周環(huán)比-3.7%；港口鐵礦石庫存15,037萬噸，周環(huán)比-0.1%/同比+27.3%。2）雙焦：本周煉焦煤礦山開工率91.88%，周環(huán)比+1.23pct/同比+5.43pct；鋼廠焦炭產(chǎn)能利用率86.67%，周環(huán)比+0.3pct/同比+0.36pct；本周煉焦煤庫存合計(jì)2,739萬噸，周環(huán)比+1.16%/同比+13.62%；焦炭庫存合計(jì)858萬噸，周環(huán)比-0.44%/同比+0.16%。3）冶煉：本周鋼廠高爐開工率為81.47%，周環(huán)比-0.15pct/同比+2.72pct；電爐開工率為67.83%，周環(huán)比-0.52pct/同比-7.33pct；日均鐵水產(chǎn)量232.6萬噸，周環(huán)比-0.54%/同比+1.44%。

下周市場(chǎng)展望

1）供給方面：根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周247家鋼廠盈利率繼續(xù)小幅下滑至49.78%，測(cè)算鋼廠螺紋鋼和熱軋即期毛利水平近期企穩(wěn)，鋼廠仍保持一定盈利空間，雖受到北方部分高爐陸續(xù)冬休減產(chǎn)的影響，但在盈利支撐下鋼廠生產(chǎn)仍有韌性。2）原料方面：鐵礦石供強(qiáng)需弱短期難改，本周鐵礦石疏港量回落港口庫存略有回落；煉焦煤礦山開工率高位運(yùn)行，庫存繼續(xù)升高；焦炭產(chǎn)能利用率穩(wěn)中有升，庫存回落維持在低位；伴隨鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下降，原料端支撐下移。3）消費(fèi)方面：隨著淡季繼續(xù)深入，產(chǎn)業(yè)端市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙減的預(yù)期，鐵水產(chǎn)量緩慢下滑，對(duì)原料端支撐減弱；其中煉焦煤供強(qiáng)需弱，庫存較快回升，價(jià)格壓力較大。整體來看，重要會(huì)議在即，宏觀上對(duì)于政策的定調(diào)仍有預(yù)期；近期冬儲(chǔ)行情逐漸展開，對(duì)鋼價(jià)形成支撐；生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了關(guān)于公開征求《企業(yè)溫室氣體排放核算與報(bào)告指南鋼鐵行業(yè)》《企業(yè)溫室氣體排放核查技術(shù)指南鋼鐵行業(yè)》意見的通知，碳市場(chǎng)擴(kuò)容在即或加快落后產(chǎn)能出清。

投資建議

增量政策在路上，四季度或進(jìn)入強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)的博弈。鋼鐵板塊跌幅大、破凈多且機(jī)構(gòu)持倉低，建議關(guān)注五條主線：主線1）品種結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化有能力穿越周期、持續(xù)穩(wěn)定高分紅高股息、估值修復(fù)空間大的：華菱鋼鐵、寶鋼股份、南鋼股份；主線2）存在較高的技術(shù)或成本壁壘能夠抵抗“內(nèi)卷”、同時(shí)布局增量項(xiàng)目或布局海外項(xiàng)目的：中信特鋼、甬金股份、久立特材；主線3）立足礦產(chǎn)資源稟賦經(jīng)營穩(wěn)健、業(yè)績將受益于銅二期放量、看好估值修復(fù)的：河鋼資源；主線4）軍民兩用、高溫合金作為成長的細(xì)分賽道持續(xù)高景氣、關(guān)注龍頭表現(xiàn)的：鋼研高納、撫順特鋼；主線5）長期破凈且多為央國企性質(zhì)、受益于市值管理與考核納入，關(guān)注經(jīng)營較穩(wěn)健的：新鋼股份、新興鑄管、太鋼不銹等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

控產(chǎn)限產(chǎn)的力度不及預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)展不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。