能源基本面多空交織，關(guān)注海外宏觀情緒和地緣擾動影響

　　7月供應(yīng)端風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒙涞兀?)拜登親自出訪中東，誠意遠(yuǎn)高于電話喊話，達(dá)成增產(chǎn)概率高，主要看增量，50萬桶/日以上的供應(yīng)增量，對情緒和基本面都有沖擊；2)美國天然氣Freeport爆炸后的修復(fù)時(shí)間延長至4個(gè)月，利好美國天然氣補(bǔ)庫；3)北溪一號設(shè)備檢修依舊未完成，對近端歐洲天然氣價(jià)格擾動較大，但從目前的情景分析，11月前補(bǔ)庫至80%問題不大。

　　旺季需求尚未證偽：1)全球進(jìn)入夏季，今夏氣溫南亞、歐洲、北美8月氣溫偏高，或?qū)е轮评湫枨笤黾樱?)國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，需求改善可期，但汛期來臨，需求略低于預(yù)期；3)美國夏季出行旺季可期；4)天然氣近期重回高價(jià)，歐洲煤電對氣電替代將持續(xù)。

　　下周是觀察衰退交易的重要窗口：下周將發(fā)布美國非農(nóng)數(shù)據(jù)，若數(shù)據(jù)好于預(yù)期(特別是失業(yè)率、工資)，則衰退交易或降溫，7月加息75BP概率下降；若數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，則衰退交易再次升溫，風(fēng)險(xiǎn)偏好或再次回落。

　　全球化石能源庫存依舊處于低位，低供給彈性對價(jià)格支撐依然有效：1)當(dāng)前全球化石能源庫存均處于低位，主要因長期能源轉(zhuǎn)型下化石能源資本開支偏低、中期疫情影響供應(yīng)鏈恢復(fù)、短期地緣沖突導(dǎo)致供應(yīng)緊張。2)全球?qū)Χ砹_斯能源依賴降低難以一蹴而就，俄羅斯供應(yīng)短缺難以彌補(bǔ)將加劇能源供應(yīng)緊張。3)由于地緣沖突影響從短期轉(zhuǎn)向中長期，能源安全重要性增強(qiáng)，能源轉(zhuǎn)型或?qū)⒓涌?，預(yù)計(jì)全球化石能源供給彈性維持偏低水平，價(jià)格對于去庫更為敏感。

　　歐盟碳價(jià)高位震蕩偏強(qiáng)，歐洲電價(jià)高位震蕩：供應(yīng)緊張下氣價(jià)重回高位，煤電對氣電增強(qiáng)，同時(shí)對碳價(jià)形成支撐；氣價(jià)上漲再次拉到歐洲電價(jià)，預(yù)計(jì)歐洲電價(jià)高位偏強(qiáng)震蕩為主。

　　后期關(guān)注重點(diǎn)：1)6-7月或主要交易宏觀衰退、供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和需求旺季兌現(xiàn)；2)8-9月或主要交易旺季過后補(bǔ)庫情況，考慮當(dāng)前全球能源供應(yīng)偏緊，補(bǔ)庫壓力或較大，冬季能源仍面臨上漲驅(qū)動，但高點(diǎn)或難以突破3月高點(diǎn)。