摘要：

·2018年4月25日，上交所發(fā)布《上海證券交易所服務綠色發(fā)展推進綠色金融愿景與行動計劃（2018-2020年）》，統(tǒng)籌部署上交所相關工作，強化資本市場服務綠色發(fā)展的能力。

·《行動計劃》是對七部委《指導意見》綠色證券相關內容的細化，更是發(fā)展和創(chuàng)新，從綠色股票、綠色債券、綠色投資，以及國際合作和能力建設五個方面做出了系統(tǒng)的部署。

·《行動計劃》在綠色企業(yè)標準體系建設，上市公司、發(fā)債主體與資管機構環(huán)境信息披露，綠色證券統(tǒng)計等方面，做出了詳細的部署，有助于推動綠色金融配套政策、基礎設施體系建設，以及綠色金融產品創(chuàng)新在資本市場的落地。

·《行動計劃》的推出，將有助于綠色股權融資的增長，進一步推動我國綠色金融體系的多元化、均衡化發(fā)展。

為進一步發(fā)揮資本市場力量服務國家戰(zhàn)略和綠色發(fā)展，上海證券交易所（下稱“上交所”）在證監(jiān)會的指導下，制定了《上海證券交易所服務綠色發(fā)展推進綠色金融愿景與行動計劃（2018-2020年）》（下稱《行動計劃》），并于2018年4月25日在上交所網站發(fā)布，旨在統(tǒng)籌部署上交所相關工作，支持國家綠色金融體系構建。

《行動計劃》的推出，有助于引導資本市場更好地服務綠色發(fā)展，推動我國綠色金融體系的發(fā)展更趨均衡、全面。

一、《行動計劃》的主要內容

2016年8月人民銀行等七部委發(fā)布《關于構建綠色金融體系的指導意見》（下稱《指導意見》）以來，我國綠色金融體系快速發(fā)展，市場規(guī)模不斷擴大，全球引領能力日益增強。而資本市場作為金融市場的重要組成部分，在引導資源配置、支持綠色發(fā)展轉型方面，同樣具有重要的作用。在《指導意見》中，就提出要“推動證券市場支持綠色投資”，具體包括完善綠色債券制度與標準、降低綠債融資成本、探索綠債第三方評估評級，以及支持綠色企業(yè)上市融資、開發(fā)綠色指數(shù)、完善環(huán)境信息披露制度，以及引導綠色投資等。

《行動計劃》從綠色股票、綠色債券、綠色投資，以及國際合作和能力建設五個方面，系統(tǒng)地部署了上交所支持綠色金融發(fā)展的探索。各項內容不僅是對《指導意見》相關內容的細化和落實，更有所發(fā)展和創(chuàng)新。

1.推動股票市場支持綠色發(fā)展

上交所將從兩方面推動股票市場支持綠色發(fā)展：

首先，明確綠色企業(yè)標準，加強與綠色企業(yè)對接，并鼓勵綠色企業(yè)上市融資。此外，《行動計劃》首次提出將綠色企業(yè)納入“新藍籌”的概念，并將探索為相關企業(yè)提供精細化、差異化的服務。

其次，將探索強化上市公司環(huán)境信息披露。環(huán)境信息披露對于上市融資后的市場監(jiān)管至關重要，同時也是確保綠色融資切實起到支持綠色發(fā)展作用的重要保障。此前，證監(jiān)會已于2017年12月發(fā)布“披露新規(guī)”[1]，修訂了上市公司定期報告內容和格式準則，要求上市公司自2018年起，在年報和半年報中按要求披露環(huán)境信息，其中重點排污單位強制披露，其他企業(yè)不披露需解釋；而到2020年12月將強制要求所有上市公司進行環(huán)境信息披露[2]。

2.積極發(fā)展綠色債券

綠色債券是我國綠色金融市場的“明星”，從2015年的幾乎空白，僅用一年時間，便在2016年成為全球發(fā)行量占比超過30%的第一大市場，并持續(xù)增長。盡管我國綠色債券發(fā)行規(guī)模客觀，但是綠色債券的市場流動性卻較低。

為了突破綠色債券發(fā)展的瓶頸，上交所《行動計劃》提出將通過優(yōu)化綠債上市安排、設立綠色債券板塊、創(chuàng)新綠債品種、鼓勵相關政府部門為綠債提供貼息等方式，進一步降低綠債融資成本，提升融資能力。

此外，《行動計劃》提出要發(fā)展綠色資產支持證券。作為信用狀況較為良好的品種，綠色ABS的增長將有助于提升綠債市場整體的流動性。

3.推進綠色投資

《行動計劃》從供需兩側，推動綠色融資：在供給側，明確將開發(fā)綠色ETF等綠色證券指數(shù)及相關產品，降低綠色投資門檻。此外，還提出開發(fā)碳排放權和排污權等環(huán)境產權的衍生產品，提供風險管理工具。

在需求側，則通過開展培訓、宣傳、強化環(huán)境信息共享等措施，建立綠色投資理念；通過吸引境外投資者、建立資管機構環(huán)境信息披露制度等，培育綠色投資者團體。

4.深化國際合作

根據《行動計劃》，上交所將積極參與綠色金融相關的國際組織，以及推動雙邊交流的方式，參與國際綠色金融體系建設。

更值得注意的是，上交所擬將綠色證券優(yōu)先納入資本市場對外開放和互聯(lián)互通領域，具體措施包括支持境內綠色企業(yè)在境外發(fā)行D股、支持境外機構發(fā)行綠色熊貓債、鼓勵境外機構通過滬港通、QFII、RQFII等渠道投資境內綠色金融產品等。

通過深化國際合作，不僅有助于發(fā)揮我國綠色金融引領作用，輸出我國綠色金融市場的經驗，更能夠引入境外綠色投資理念，推動我國綠色金融市場加快成熟。

5.加強能力建設

在能力建設方面，《行動計劃》在強調深化研究、加強宣傳和培訓之外，特別強調了要建立和完善綠色金融統(tǒng)計制度，開展綠色金融統(tǒng)計工作，并定期發(fā)布綠色金融發(fā)展報告。

2018年4月9日，國務院辦公廳印發(fā)《關于全面推進金融業(yè)綜合統(tǒng)計工作的意見》，提出“要開展普惠金融、綠色金融等統(tǒng)計，反映金融體系對國民經濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度”。現(xiàn)有的綠色金融統(tǒng)計制度主要集中在銀行機構，包括銀監(jiān)會和人民銀行統(tǒng)計的綠色信貸數(shù)據，以及綠色金融債數(shù)據等。而在資本市場，尚未形成對綠色證券的系統(tǒng)性統(tǒng)計體系。

統(tǒng)計數(shù)據對于明確綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢、把握發(fā)展瓶頸與障礙，并明確發(fā)展目標具有重要的意義。而上交所推動綠色金融統(tǒng)計制度的晚上，將有效地填補相關體制的空白。

二、對我國綠色金融體系的意義

首先，《行動計劃》的推出和落實，將有助于我國綠色金融市場均衡發(fā)展。相比于綠色信貸，資本市場在綠色金融領域的探索與實踐，不論在制度體系的成熟程度，還是市場規(guī)模等方面，都還存在一定的差距（參見圖1）[3]。因此，在證監(jiān)會的指導下，上交所《行動計劃》旨在加快探索資本市場綠色金融發(fā)展與創(chuàng)新，鼓勵綠色證券市場的發(fā)展，將有助于我國綠色金融市場的均衡發(fā)展。

其次，《行動計劃》有助與進一步完善我國綠色金融的基礎設施體系。標準體系和信息披露制度，是綠色金融市場最為關鍵的兩大基礎設施，前者明確了綠色金融的業(yè)務邊界，決定著綠色金融市場能否準確地識別并引導資金流向綠色領域；而后者則是綠色金融市場監(jiān)管和風險管控的重要抓手，確保綠色資金在完成投資后，切實用于綠色領域并產生實際的環(huán)境效益。綠色股票市場相比于綠色信貸、綠色債券發(fā)展較為滯后，最主要的原因之一，就在于尚未形成綠色企業(yè)的認定標準?！缎袆佑媱潯诽岢鰧⒚鞔_綠色企業(yè)標準，并將之納入“新藍籌”板塊給以差異化的政策，這將極大地提升資本市場支持綠色發(fā)展的能力。此外，《行動計劃》重申了上市公司和債券發(fā)行主體，以及資管機構的環(huán)境信息披露制度，并將推動落實，也有助于進一步強化綠色金融市場的監(jiān)管，推動市場健康發(fā)展。

第三，針對綠色證券的配套扶持政策將有望落地。在鼓勵綠色股權融資和綠色債券發(fā)展的部分中，《行動計劃》均提出將與相關政府部門、綠色金融改革創(chuàng)新實驗區(qū)政策對接，為綠色企業(yè)上市融資提供便利，或為綠色債券提供財政貼息等。隨著2017年6月國務院啟動綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)建設工作以來，相關地區(qū)在綠色金融體制機制建設和創(chuàng)新方面做出了許多有益的探索。由上交所主動與實驗區(qū)相關政府部門開展政策對接，將有助于系統(tǒng)性地推出綠色證券的扶持政策，進一步加快地方試點和全國市場的發(fā)展。

最后，《行動計劃》明確了我國綠色金融產品創(chuàng)新的重點方向。在《行動計劃》中明確提出了跟蹤綠色證券指數(shù)的ETF產品和其他多樣化的綠色基金產品、基于碳排放權和排污權等環(huán)境產權的衍生產品，以及社會責任債券、可持續(xù)發(fā)展債券、綠色ABS（包括綠色PPP項目ABS）等。這些將構成未來我國綠色資本市場產品創(chuàng)新的重點。

注：[1]即2017年12月證監(jiān)會發(fā)布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內容與格式準則第2號——年度報告的內容與格式（2017年修訂）》和《公開發(fā)行證券的公司信息披露內容與格式準則第3號——半年度報告的內容與格式（2017年修訂）》

[2]http://m.jrj.com.cn/rss/yidianzixun/2018/2/9/24091938.shtml

[3]關于我國綠色融資結構的詳細分析，請參見《興業(yè)研究綠色金融季報（2018Q1）：綠色金融體制機制加快完善20180407》。