碳排放權(quán)交易是《京都議定書》簽約國以國際公法作為依據(jù)所進(jìn)行的溫室氣體排放的減量交易。《京都議定書》建立了三種履約機(jī)制：清潔發(fā)展機(jī)制、聯(lián)合履行機(jī)制和國際碳排放貿(mào)易機(jī)制。我國的碳排放權(quán)交易市場從清潔發(fā)展機(jī)制起步，即由發(fā)達(dá)國家通過提供資金和技術(shù)的方式與發(fā)展中國家開展項目級的合作，通過項目所實現(xiàn)的溫室氣體減排量，由發(fā)達(dá)國家締約方用于完成在《京都議定書》中的減排承諾。2011年國務(wù)院出臺《關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點工作的通知》，提出逐步開展碳排放權(quán)交易市場試點；同時《碳排放權(quán)交易管理暫行辦法》規(guī)定，我國碳排放權(quán)交易市場初期的交易產(chǎn)品為(i)碳排放權(quán)配額和(ii)國家核證自愿減排量(ccer)，并適時增加其他交易產(chǎn)品。除了前述配額及CCER的兩種交易外，北京和廣州兩個地區(qū)的碳排放權(quán)交易所還建立了自愿減排量(VER)交易平臺，以鼓勵投資者參與到更多元化的碳排放權(quán)交易活動中。 

清潔發(fā)展機(jī)制在碳排放權(quán)交易層面主要體現(xiàn)為核證減排量(CER)的轉(zhuǎn)讓（從《京都議定書》附件一(Annex I)以外的國家，轉(zhuǎn)讓至《京都議定書》附件一所列減排義務(wù)國家）。簡而言之，在中國即由發(fā)改委（作為清潔發(fā)展機(jī)制的中國境內(nèi)實施機(jī)構(gòu)）審核批準(zhǔn)的清潔發(fā)展機(jī)制項目產(chǎn)生相應(yīng)的CER，并由項目公司將該等CER通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓或自愿取消(voluntary cancellation/“retirement”)的方式轉(zhuǎn)讓至相關(guān)的負(fù)有減排義務(wù)國家的買方。 

目前的國內(nèi)碳排放權(quán)交易市場兩種交易類型分別是總量控制配額交易和項目減排量交易，前者的交易對象主要是指政策制定者分配給各企業(yè)的配額，后者的交易對象則主要是通過實施項目削減溫室氣體而獲得的減排憑證（從清潔發(fā)展機(jī)制的角度，該等減排憑證無論是否由境內(nèi)政府機(jī)構(gòu)認(rèn)證，仍屬于自愿減排的范疇，無法被前述附件一所列國家主體用于履行《京都議定書》項下減排義務(wù)）。

中國碳排放權(quán)交易市場的主要交易產(chǎn)品為：碳排放權(quán)配額和CCER。政府在總量控制的前提下將排放權(quán)以配額方式發(fā)放給各企業(yè)；同時，減排成本高的企業(yè)也可以通過購買其他企業(yè)富余碳排放權(quán)配額或CCER的方式，從而以最低成本完成減排目標(biāo)。

（1）基本機(jī)制

（2）抵消安排

根據(jù)《碳排放權(quán)交易管理暫行辦法》中的規(guī)定，重點排放單位可按照有關(guān)規(guī)定，使用CCER抵消其部分經(jīng)確認(rèn)的碳排放量從而滿足配額要求。但是，該等抵消受限于各試點地區(qū)的各自規(guī)定，一般而言相關(guān)限制主要集中在下述層面：（一）抵消的信用類型大都是CCER，部分地區(qū)（如北京和廣東）還可以用節(jié)能項目碳減排量、林業(yè)碳匯項目碳減排量或經(jīng)試點地區(qū)審定簽發(fā)的企業(yè)單位和個人減排量用于抵消；（二）各地區(qū)均對抵消使用比例進(jìn)行了限制，一般來說不得超出當(dāng)年核發(fā)配額量的5%-10%；（三）各試點地區(qū)大多對地域進(jìn)行了限制，大多為本試點地區(qū)內(nèi)或與各試點合作或由試點指定的基于某些行業(yè)項目的省份；（四）各試點地區(qū)均根據(jù)其自身需求對項目類型進(jìn)行了限制，具體還需依據(jù)各地規(guī)定判斷；（五）各試點地區(qū)大多對可用于抵消的CCER設(shè)置了一些時效性的限制（基于相關(guān)減排量產(chǎn)生的時間）。

七個試點市場：2011年10月，我國啟動了碳排放權(quán)交易試點工作，國家發(fā)改委下發(fā)了《關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點工作的通知》，批準(zhǔn)北京、天津、上海、重慶四個直轄市，湖北?。ㄎ錆h）、廣東?。◤V州）以及深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)開展碳排放權(quán)交易的試點工作。上述七個試點地區(qū)分別以地方性法規(guī)或地方政府規(guī)章的形式制定了相應(yīng)的碳排放權(quán)交易管理規(guī)定，建立了碳排放權(quán)交易市場，由各交易市場制定具體的交易規(guī)則并報國務(wù)院碳排放權(quán)交易主管部門備案。

建設(shè)全國性市場的目標(biāo)：《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要》中提出要推動建設(shè)全國統(tǒng)一的碳排放交易市場；國家發(fā)改委也于2016年11月印發(fā)了《“十三五”控制溫室氣體排放工作方案部門分工》，明確了我國將推動區(qū)域性碳排放權(quán)交易體系向全國碳排放權(quán)交易市場順利過渡，并于2017年啟動運(yùn)行全國碳排放權(quán)交易市場。 

地方性嘗試：各地方發(fā)改委也相繼組建各地方碳排放交易所，但根據(jù)了解地方碳排放交易所目前在實踐中尚無法進(jìn)行相關(guān)的碳排放權(quán)交易，更多的是對項目進(jìn)行掛牌并與全國試點地區(qū)的碳排放權(quán)交易所進(jìn)行合作，為潛在投資者搭建一個平臺從而起到牽線搭橋的作用。 

主管部門：國家發(fā)改委是碳排放權(quán)交易的國務(wù)院碳排放權(quán)交易主管部門，各省、自治區(qū)、直轄市發(fā)改委是碳排放權(quán)交易的省級碳排放權(quán)交易主管部門。 

涉及行業(yè)：多數(shù)試點城市和地區(qū)將電力、鋼鐵化工、水泥、石化、造紙等高耗能行業(yè)的重點企業(yè)納入碳排放權(quán)交易的范圍；深圳、天津等地還納入了建筑、交通等排放源。

碳排放權(quán)交易所一般實行會員制，市場參與者需先申請成為相關(guān)交易所的會員方可在交易所內(nèi)進(jìn)行相關(guān)交易。各交易所的會員類型大致分為兩種：一種是直接參與到交易當(dāng)中的會員，如綜合類會員、自營類會員、委托（代理）會員、試點企業(yè)會員；另外一種是服務(wù)提供商會員，諸如服務(wù)會員、戰(zhàn)略合作會員、合同能源管理會員等等。 

目前，各交易所根據(jù)其不同的市場參與者類型制定了不同的申請準(zhǔn)入條件，一般來說重點排放單位和符合條件的機(jī)構(gòu)投資者均可以成為交易所的會員。相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)通常包括法人類型、注冊資本、相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗、資質(zhì)或具有從事碳排放管理交易人員等（對接受自然人參與者的交易所，通常會針對自然人參與者設(shè)定年齡、個人資產(chǎn)、是否具有投資經(jīng)驗、風(fēng)險承受能力和風(fēng)險測評能力等方面要求），因此需要根據(jù)具體的交易所及擬申請的會員類型或交易需求具體分析、判斷應(yīng)適用的標(biāo)準(zhǔn)和要求。 

以法人類型為例，如北京環(huán)境交易所的非履約機(jī)構(gòu)參與人和上海環(huán)境交易所的自營類會員、綜合類會員的要求都須為在我國境內(nèi)經(jīng)工商行政管理部門登記注冊的法人；天津排放權(quán)交易所則更進(jìn)一步對股權(quán)比例提出要求，規(guī)定其會員申請資格包括依法成立的中資控股企業(yè)；但是廣州和重慶的交易所則只要求其會員為依法設(shè)立的企業(yè)法人、其他組織或個人，湖北碳排放權(quán)交易中心則明確規(guī)定會員可以為國內(nèi)外機(jī)構(gòu)、企業(yè)組織和個人。

碳排放權(quán)交易所主要為交易活動提供交易場所及設(shè)施，為參與交易的各方提供交易服務(wù)和信息，包括交易系統(tǒng)、行情系統(tǒng)和通信系統(tǒng)等設(shè)施，以及信息發(fā)布、清算交割等相關(guān)服務(wù)。

（1）交易模式

從成交機(jī)制上看，目前碳排放權(quán)交易所的交易方式大致包括競價交易、雙邊協(xié)議交易、掛牌點選交易和申報匹配交易這幾種類型。各交易所在此基礎(chǔ)上發(fā)展出了公開交易、拍賣交易、掛牌交易、網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)貨交易、掛牌點選、電子競價和大宗交易等多種方式進(jìn)行交易，結(jié)合各交易所交易規(guī)則中的描述，大致梳理如下：

 （2）結(jié)算安排

交易所一般會對會員統(tǒng)一進(jìn)行交易資金清算和劃付并實行第三方（即結(jié)算銀行）存管制度。結(jié)算銀行協(xié)助交易所辦理碳排放交易資金的結(jié)算業(yè)務(wù)，根據(jù)交易所提供的交易憑證和數(shù)據(jù)劃轉(zhuǎn)會員的交易資金，并及時將交易資金劃轉(zhuǎn)憑證和相關(guān)賬戶變動信息反饋給交易所。

（3）風(fēng)控機(jī)制

為了加強(qiáng)各碳排放權(quán)交易所的交易風(fēng)險管理，各交易所均在不同程度上針對相關(guān)交易模式建立了多種風(fēng)險控制機(jī)制，包括漲跌幅限制制度、配額最大持有量限制制度、大戶報告制度、風(fēng)險警示制度、風(fēng)險準(zhǔn)備金制度等以控制在交易中可能產(chǎn)生的風(fēng)險。

CER：我國的碳排放權(quán)交易市場自《京都議定書》生效以來有了持續(xù)的發(fā)展，其中尤以清潔發(fā)展機(jī)制項目發(fā)展較快。鑒于我國在清潔發(fā)展機(jī)制中擁有著巨大的發(fā)展?jié)摿褪袌鰸摿?，很多對于CER有實際需求或基于投資目的的境外資本也將目光投向了我國的碳排放權(quán)交易市場。 

配額、CCER及VER：如前所述，不同地區(qū)的交易所根據(jù)其規(guī)定對交易主體的申請準(zhǔn)入資格有著不同的要求，境外主體若想在國內(nèi)碳排放交易所進(jìn)行交易，除部分明確接受境外主體作為會員的外，需要在境內(nèi)成立公司或其他法人組織；之后申請成為交易所的會員再進(jìn)行相關(guān)交易。 

跨境支付和外匯管制：根據(jù)《國家外匯管理局綜合司關(guān)于辦理二氧化碳減排量等環(huán)境權(quán)益跨境交易有關(guān)外匯業(yè)務(wù)問題的通知》的規(guī)定，境內(nèi)機(jī)構(gòu)與境外機(jī)構(gòu)就出售或購買二氧化碳減排量等環(huán)境權(quán)益的跨境交易行為所產(chǎn)生的結(jié)售匯及跨境支付的業(yè)務(wù)需求，均可以憑相關(guān)單證直接到外匯指定銀行辦理相關(guān)業(yè)務(wù)。 

交易實例：根據(jù)市場公開信息，2014年8月時，深圳排放權(quán)交易所獲得了國家外匯局發(fā)出的《關(guān)于境外投資者參與深圳碳排放權(quán)交易有關(guān)外匯業(yè)務(wù)的批復(fù)》，成為了國內(nèi)首個允許境外投資者參與的碳排放權(quán)交易平臺，且境外投資者參與深圳碳排放權(quán)市場不受額度和幣種限制。新加坡Ginga Environment在次月成功購得10000噸深圳碳配額。在此基礎(chǔ)上，深圳排放權(quán)交易所還推出了跨境碳資產(chǎn)回購業(yè)務(wù)，境外投資者以境外資金參與深圳碳排放權(quán)市場，持有碳資產(chǎn)的管控單位以碳資產(chǎn)為標(biāo)的獲得境外資金用于企業(yè)低碳發(fā)展。深圳排放權(quán)交易所也于2016年3月19日完成了國內(nèi)首單跨境碳資產(chǎn)回購交易，由BP公司購買了深圳能源集團(tuán)股份有限公司的400萬噸碳排放配額。      

隨著越來越多的人將目光投向碳排放權(quán)市場，碳排放權(quán)市場需求也迅速擴(kuò)大，基于碳排放權(quán)交易的金融衍生品也不斷出現(xiàn)。根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》，國家提出要推動發(fā)展碳排放權(quán)等交易工具，銀監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》中提出了有序發(fā)展碳遠(yuǎn)期、碳掉期、碳期權(quán)、碳租賃、碳債券、碳資產(chǎn)證券化和碳基金等碳金融產(chǎn)品和衍生工具，探索研究碳排放權(quán)期貨交易的意見。 

我們注意到， 北京、湖北、深圳、廣州試點等地的交易所都嘗試開展了相關(guān)的碳排放權(quán)交易的金融衍生品服務(wù)，多集中在基金、債券、質(zhì)押融資、回購融資等項目；同時，也有交易者選擇在場外進(jìn)行衍生品交易，全國碳排放權(quán)配額的首筆期權(quán)交易（廣州守仁環(huán)境能源股份有限公司與殼牌能源有限公司）即采用了場外交易的方式，因此我們理解碳排放權(quán)交易的金融衍生品可發(fā)生在交易所內(nèi)也可以在場外進(jìn)行?；谑袌龉_信息，我們對于部分試點地區(qū)的碳排放權(quán)衍生產(chǎn)品梳理如下：

按照法律、國務(wù)院行政法規(guī)、部門規(guī)章及地方性規(guī)定的分類，現(xiàn)行碳排放權(quán)交易相關(guān)法規(guī)大致如下：

碳排放權(quán)交易市場在我國發(fā)展時間尚短，在蓬勃發(fā)展的過程中也潛伏著許多風(fēng)險，從因未能及時或完全掌握交易規(guī)則及相關(guān)監(jiān)管規(guī)定帶來的法律及合規(guī)風(fēng)險，到市場參與者多元性促進(jìn)市場活躍的同時增加監(jiān)管難度從而帶來的交易風(fēng)險，以及發(fā)改委審核制度及抵消比例的影響帶來的價格浮動風(fēng)險等，均對市場參與者的風(fēng)險把控能力提出了較高程度的要求。 

因此，從基礎(chǔ)的碳排放權(quán)交易中涉及的買賣、結(jié)算與交割、CCER開發(fā)、配額托管，到碳排放權(quán)交易衍生的碳資產(chǎn)抵押質(zhì)押、配額回購、碳遠(yuǎn)期、碳掉期、碳期權(quán)等等專業(yè)化程度更高的業(yè)務(wù)，對準(zhǔn)備深入?yún)⑴c相關(guān)市場并控制風(fēng)險的交易者而言，除了對行業(yè)和市場的深刻理解外，也需要具有金融專業(yè)能力的法律顧問參與和協(xié)助，基于對法律政策的全面把握，對相關(guān)交易模式法律關(guān)系的準(zhǔn)確理解及對風(fēng)險的充分評估，最大程度的減少風(fēng)險，實現(xiàn)商業(yè)目的。 

《聯(lián)合國氣候變化框架公約巴黎協(xié)議》的達(dá)成標(biāo)志著全球氣候治理開啟嶄新的格局，全球低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢再次被國際社會所廣泛認(rèn)可，而碳排放權(quán)交易即是控制產(chǎn)業(yè)碳排放量并促使產(chǎn)業(yè)積極尋求清潔燃料及綠色生產(chǎn)方式，從而達(dá)到經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)保協(xié)同發(fā)展的重要手段。從國內(nèi)市場層面，自從《京都議定書》生效以來碳排放權(quán)交易在全國范圍內(nèi)取得了快速發(fā)展，并成為了有效引導(dǎo)碳資源合理配置的市場化平臺，在碳減排方面發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。以環(huán)保為中心發(fā)展建立起來的碳排放權(quán)交易市場也因其綠色的理念，巨大的發(fā)展?jié)摿ξ撕芏嗤顿Y者的參與。雖然我國在新興的碳排放權(quán)交易市場中起步較晚，但也逐步建立起了相關(guān)制度和政策，伴隨著節(jié)能減排和低碳環(huán)保的國家發(fā)展理念，相信我國碳排放權(quán)市場將會得到進(jìn)一步的完善和發(fā)展并會釋放出不一樣的光彩和前景。