華源證券近日發(fā)布電力設(shè)備行業(yè)2026年投資策略：OpenAI已將其截至2033年算力投資規(guī)模上調(diào)至250GW，2030年美國最高用電負(fù)荷有望接近1000GW（目前在820GW上下），需求大幅上調(diào)導(dǎo)致美國可能出現(xiàn)缺電問題。主要關(guān)注三個方向投資機(jī)會：（1）燃?xì)廨啓C(jī)：氣電是美國解決缺電的主要手段，中國企業(yè)有望出海；（2）電網(wǎng)設(shè)備出口：美國電網(wǎng)投資有望增加，我國2025年前9個月變壓器對美、對非美國國家和地區(qū)出口均大幅增長；（3）SST：800VDC是演化趨勢，SST或?qū)⑹情L期解決方案。

以下為研究報告摘要：

報告要點(diǎn)

電力全面市場化元年，電力行業(yè)有望迎高質(zhì)量發(fā)展。“雙碳”戰(zhàn)略提出以來，為適應(yīng)日益提高的新能源并網(wǎng)比例，我國電力市場化進(jìn)展加速，并不斷進(jìn)行著電力體制改革。從發(fā)改價格[2021]1439號文提出煤電和工商業(yè)用戶全面進(jìn)入電力市場開始，我國電改脈絡(luò)事實(shí)上已非常清晰，即在為新能源接入以及電力市場化服務(wù)。在“十四五”最后一年，多項(xiàng)被忽視但事實(shí)上有深遠(yuǎn)影響的政策推出，“十五五”我國電力市場有望有序推進(jìn)，電力行業(yè)有望迎高質(zhì)量發(fā)展。

國內(nèi)電網(wǎng)：電改有望推動特高壓和配網(wǎng)加速建設(shè)。（1）特高壓：歷史上特高壓建設(shè)節(jié)奏與電力供需變化有關(guān)?！笆奈濉焙笃谖覈娏┬栊问节呌诰徍?，特高壓建設(shè)也隨之放緩。但“十五五”我國電改全面鋪開，綠電需求有望上升，特高壓作為新能源輸送和消納的核心環(huán)節(jié)之一，建設(shè)有望重新提速，此外新輸配電價定價機(jī)制允許特高壓直流采用容量電價，有望進(jìn)一步提高建設(shè)積極性；（2）配電網(wǎng)：“十四五”投資占比持續(xù)位于低位，有望成為“十五五”建設(shè)重點(diǎn)。“十四五”期間配電網(wǎng)的投資比例持續(xù)下降，但最高用電負(fù)荷增長較快，導(dǎo)致配網(wǎng)容載比持續(xù)下降，供電可靠性受到挑戰(zhàn)。但綠電直連項(xiàng)目采用容量電價政策同時利好用戶和電網(wǎng)公司，加上最新一批配網(wǎng)招標(biāo)價格回升，2026年配網(wǎng)設(shè)備有望迎量價齊升。建議關(guān)注：許繼電氣、國電南瑞、平高電氣、中國西電等。

電力設(shè)備出海：算力投資不斷上調(diào)，美國電力供需顯著不足。OpenAI已將其截至2033年算力投資規(guī)模上調(diào)至250GW，2030年美國最高用電負(fù)荷有望接近1000GW（目前在820GW上下），需求大幅上調(diào)導(dǎo)致美國可能出現(xiàn)缺電問題。主要關(guān)注三個方向投資機(jī)會：（1）燃?xì)廨啓C(jī)：氣電是美國解決缺電的主要手段，中國企業(yè)有望出海，建議關(guān)注：東方電氣、哈爾濱電氣、上海電氣；（2）電網(wǎng)設(shè)備出口：美國電網(wǎng)投資有望增加，我國2025年前9個月變壓器對美、對非美國國家和地區(qū)出口均大幅增長，建議關(guān)注：思源電氣、三星醫(yī)療、華明裝備等；（3）SST：800VDC是演化趨勢，SST或?qū)⑹情L期解決方案。建議關(guān)注：四方股份、金盤科技等。

風(fēng)電設(shè)備：整機(jī)盈利能力有望持續(xù)提升，國內(nèi)企業(yè)加速出海。國內(nèi)風(fēng)電招標(biāo)量維持高位，招標(biāo)價格呈上升趨勢，我們判斷2026年整機(jī)成本端或仍有改善趨勢，風(fēng)機(jī)盈利能力有望恢復(fù)。此外我國風(fēng)機(jī)企業(yè)成本優(yōu)勢明顯，出口加速，國內(nèi)外共振下風(fēng)電整機(jī)有望迎來投資機(jī)遇。建議關(guān)注：金風(fēng)科技、運(yùn)達(dá)股份、明陽智能、三一重能。

風(fēng)險提示：電網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期，數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險，競爭格局惡化風(fēng)險，測算結(jié)果可能與實(shí)際情況發(fā)生偏差風(fēng)險。（華源證券 查浩,劉曉寧,戴映炘）